兴业基金换帅，能摆脱固收依赖么？

9月9日，兴业基金公告总经理人选，李辉成为新一任总经理。

过往履历上，李辉在金融领域拥有丰富从业经历，自1997-2010年间，李辉曾于上海远洋运输公司、中宏人寿保险有限公司、海康人寿保险有限公司、AIG集团、星展银行工作。2010年4月，李辉加入国泰基金，先后担任财富大学负责人、总经理办公室负责人、人力资源部及行政管理部负责人，公司总经理助理、副总经理等职。

新的总经理，能给兴业基金带来质的变化么？

固收产品占全部资产规模超95%

成立于2013年4月的兴业基金，是兴业银行控股的全国性公募。股权结构上，兴业银行出资10.8亿元，占有90%股权，剩余10%股份则由中海集团投资有限公司持有。

数据显示，截至2023上半年，兴业基金在管规模3072.85亿元，当中债券型和货币型基金合计规模则接近3000亿元，占全部在管规模超过95%，而偏向权益投资的灵活配置型、偏股混合型、普通股票型、平衡型四类产品合计规模只有142亿元。

从产品数量来看，兴业基金目前共有142只基金在外发行，扣除仍处于募资期的兴业稳健优选6个月持有混合A、C，140款产品中上述偏权益市场部分只有35只，超过10亿元级别的只有3只，分别为钱睿南管理的兴业兴睿两年持有期混合A、C和刘方旭负责的兴业兴智一年持有期混合A。

自2014年3月发行首款产品兴业定开债券A以来，至2019年末，6年时间兴业基金共计对外发行65只基金，其中只有7款面向权益投资且规模并不算大。

兴业基金以债基为根本的增长路线使得其资管规模增长趋势极为稳定，表现在资管规模体量上，过去十年里其全部在管资金规模基本没有经历过回撤。

出于平衡资产配置和丰富产品结构等需求，目前市场大部分基金公司已形成股、债均衡得配置模式，在此背景下兴业基金便显得有些偏科，纵观全市场公募基金，即使是同以债基闻名的博时基金为参考对象，后者在股票投资端也有超过10%以上的资产配置比重，而兴业基金只有约5%在股票投资端。

对于债券市场的后续行情，时代周报记者采访了兴业基金，兴业基金方面认为，8月底以来，受到涉及资本市场、房地产、税收等方面稳增长政策落地及资金面偏紧的双重压制下，债券市场有所调整，而理财资金预防性赎回进一步放大了市场波动。从中期来看，预计货币政策将维持宽松状态，市场信心与预期的调整仍需要时间，因此在政策效果显现信号确认之前，整体仍有利于债券市场，收益率继续大幅反弹的空间有限。

经历本轮调整后，当前债券市场收益率回到今年6月份的水平，中高等级信用债的信用利差普遍处于2019年以来的50%分位以上，总体判断，债券市场逐步进入了配置区间。

权益产品是弱势

其实，兴业基金早在2020年中旬左右就开始尝试增加权益发售权益投资的比重。

2020年7月至2021年末，一年半时间兴业基金先后发行兴业睿进混合、兴业消费精选混合、兴业优势产业混合等多只偏股类产品，去年10月，也针对市场热点先后布局养老、数字经济等针对不同风格和行业赛道的基金。

从结果来看，兴业基金发行的权益产品结果并不算特别成功。时间周期上，兴业基金选择发行的时期恰逢市场行情高点；产品风格方面，彼时市场众多公募基金均有大量产品发行，兴业基金在权益方面的认知度并不算突出；投资结果上，截至2023年9月12日，兴业基金2020年后发行的权益基金产品目前全部未能盈利。

此外，另一个需要关注的问题是，兴业基金当前资管规模最大的权益类产品，兴业兴睿两年持有期混合A、C年底将来到首次开放赎回节点，近2年的时间内相关亏损分别达到17.83%、18.53%，份额恐将有所缩水。

钱睿南是兴业基金副总经理，也是管理权益资产规模最大的基金经理。

钱睿南主要遵循GARP策略，选股中会主要判断行业趋势和企业竞争地位，同时关注中短期变化和企业文化，偏好以合理的估值买入成长股，且在风险控制方面其注重回撤表现，通过分散行业、降低单一个股持仓比重来分散风险。

但体现在组合构建和行业配置方面，前十大重仓股完全不能代表其投资风格，以兴业兴睿两年持有期混合为例，该产品前十大重仓股基本维持在30%左右水平，2023半年度占份额比重最高的康恩贝也只有5%左右比重，但翻看基金披露的半年度报告，在该产品全部持仓股票达到124只，其中26只份额超过1%，37只位于0.4%-1%区间，可以说，钱睿南构建的基金更多时候是依靠选股所代表的行业组合波动拉动产品净值表现，而非单一股票走势。

表现在产品业绩上，2022年三季度以来，兴业兴睿两年持有期混合做到了控制回撤表现超过行业平均水平，且有一定超额收益能力，但是，对于过于强调配置平衡和行业组合的基金经理而言，往往该风格也意味着放弃了产品业绩快速增长的能力，且依然难以避免系统性风险带来的问题。

关于产品结构和权益投资的发展，兴业基金此前曾表示，公司面临的最急迫、最突出的问题在于股债发展的相对不均衡，这也是大部分银行系基金公司的通病。目前除了少数银行系基金公司在权益投资领域有较深积淀之外，大部分银行系基金公司受股东影响，难以跳出发展惯性、摆脱路径依赖，固收类业务规模占比相对较高。

兴业基金向时代周报记者表示，“固定收益是兴业基金发展的基石，未来将致力开发更多投资策略；权益方面，将高度重视权益投研队伍的体系化、平台化、一体化建设，继续打造多样化、清晰化的投资风格，不断提升特色优势和核心竞争力，从而更好地满足和服务投资者多样化的财富管理需求。”

关键词：