普门科技688389：治疗康复、IVD双翼齐飞光电医美未来可期

普门科技分别于2020年和2021年收购了重庆景域和Reneverbright在公司原有医美产品，紫外线治疗系统和光子治疗仪的基础上，丰富了医美产品线，包括重庆晶宇的强脉冲光治疗仪，Nd:YAG激光治疗仪，QNd:YAG激光治疗仪和大众半导体激光治疗仪，脉冲光治疗仪，LED红蓝光治疗仪等公司整体医美解决方案能力大幅提升公司历经5年研发，于2022年推出天然抗衰老冷纬度尖端技术这项技术无创，无痛，无副作用在去除双下巴，塑造下颌线条，瘦身咬肌，除皱等方面都取得了丰硕的成果同时，冷纬度可以很好的缓解和治疗因皮肤热刺激或其他伤害引起的各种问题目前欧美高端抗衰老机构流行类似技术此外，普门科技还有多款医美产品在研未来伴随着公司现有医美产品的逐步增加，以及丰富的医美产品线的不断变化，公司医美市场未来潜力巨大

收购智信生物科技进军内窥镜领域

公司丰富了治疗康复领域的产品线，构建了系统的解决方案在国内老龄化加速，国民健康意识增强，政策利好三重因素的推动下，我国康复行业正处于快速发展期2021年中国康复医疗行业市场规模达到1011亿元，预计2024年将超过2000亿元2025年市场规模将达到2686亿元，2022 —2025年CAGR将达到38.5%，市场潜力巨大2021年，公司治疗康复产品线收入达1.8亿元，同比增长14.43%国际光子治疗产品主要用于治疗皮肤病普门科技实现了LED技术在光子创伤治疗空白领域的产品研发，自主完成了光子治疗仪的研发公司的光子治疗仪适用于外科，内科，妇产科，儿科，皮肤科，康复等多个治疗领域公司光子治疗仪产品的核心技术和主要性能指标优于可比公司，因此终端价格较高，未来市场前景良好此外，2022年7月，公司收购智信生物，获得内窥镜生产线，将进一步丰富和完善公司在治疗康复领域的布局，提升公司治疗康复综合解决方案能力

体外诊断领域预计将有很大的发展空间。

整体来看，2017—2021年公司体外诊断收入占比达到42%，其中2021年收入达到5.9亿，同比增长53%，其中糖化血红蛋白产品和电化学发光产品贡献了大部分收入普门科技小型电化学发光器件ECL8000于2017年上市，成为全球第二个首个国产电化学发光产品，打破了罗氏对电化学发光技术的垄断该产品在抗干扰和特异性方面有一定优势，大部分指标与罗氏相当同时，公司大型电化学发光装置eCL9000系列产品于今年1月获得医疗器械注册证，有望凭借其稀缺性和产品质量优势快速抢占市场由于我国糖尿病基础人群日益增多，普门科技的糖化血红蛋白系列产品将不断满足更多客户的需求此外，通过与欧美公司的ODM合作，海外市场发展势头良好未来，普门科技将继续深耕海外市场，公司电化学发光产品和糖化血红蛋白产品有望保持高增长态势

资本提案

我们预测普门科技2022—2024年营业收入分别为10.21亿/13.80亿/17.96亿元，归母净利润分别为2.5亿/3.43亿/4.52亿元，EPS分别为0.59元/0.81元/1.07元我们选择迈瑞医疗，安图生物和翔宇医疗作为可比公司2023年可比公司平均PE是23倍考虑到普门科技在未来体外诊断领域的电化学发光和糖化血红蛋白产品方面具有优势，医美电路也将发力，我们给予公司2023年PE估值25倍，对应目标价20.25元，首次覆盖，给予买入评级

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