A股反弹超预期科创板演绎“四两拨千斤”

核心提示

北资本和两只融资基金是本轮a股反弹的主要推手伴随着后市更多利好因素发酵，增量资金有望接力入市稳增长政策密集出台，稳定市场预期，复产全面推进，企业基本面向好的条件，宏观流动性宽松等积极因素成为a股上涨的基石科技创新板持续走强，进一步激活新能源，军工，半导体等赛道，为市场提供做多的源动力

5月底，有机构判断吃市即将结束现在，上证综指站上3200点，市场对之前的论调给予了有力的回应

但在a股业绩连续超预期之后，还是要正视未来的反弹空间从反弹到反转，绝不会一蹴而就该人士表示，外部因素影响减弱，国内疫情防控政策稳步加码，a股暖风频吹后市将进入积极有为时期虽然存量博弈格局不变，但科创板有望突破结构性行情

增量材料中继许可

6月6日至7日，沪深两市连续两个交易日成交额突破万亿元价格上涨的背后，是北上资金和杠杆资金的热情入市

Wind数据显示，4月27日至6月7日，24个交易日北上资金合计净买入451.27亿元，其中15个交易日出现持仓增加日前，增仓金额最大，单日净流入a股市场142.36亿元减仓9个交易日中，减仓规模最大的5月24日，北向资金净流出95.49亿元日前，北向资本持股市值为2.31万亿元4月27日至6月6日，北上资金持仓市值增加3141亿元预计北上资金浮盈超过2700亿元

Wind数据显示，截至6月6日和4月27日，北向资本已对国电电力，长江电力，中远空海，广汇能源，中国石油5只股票进行了超过1亿股的增仓，增持量分别为1.48亿股，1.22亿股，1.22亿股，1.19亿股和1亿股期间，北向资本共减持ST乐购，北京银行，分众传媒，光大银行，中国铝业，绿地控股等6只股票，减持数量分别达到1.57亿股，1.4亿股，1.12亿股，1.03亿股，1.02亿股

Wind数据显示，截至6月6日和4月27日，北上资金对基础化工，食品饮料和电力设备行业贡献最大，分别为77.38亿元，53.04亿元和49.29亿元此外，它还为公共事业和交通行业贡献了40多亿元期间北向资金减持了房地产，有色金属，钢铁行业的仓位，分别达到37.48亿元，23.63亿元，14.05亿元

科技创新板堪称近期市场反弹的深水炸弹Wind数据显示，截至6月6日，北向资本持有44只科技创新板股票，4月27日以来，北向资本增仓31只股票，包括中国郝彤，中微公司，君实生物—U，上海硅业等，均超过500万股，13只股票被减仓，天合光能，道通科技，川音控股均超过200万股

伴随着市场的持续反弹，杠杆基金的交易活跃度持续上升数据显示，4月27日融资买入金额占a股成交额的5.80%，6月6日a股成交额突破1.1万亿元时，融资买入占a股成交额的比例达到7.84%与4月下旬加仓的北向资金相比，5月以来杠杆资金一直在加仓日前，5月以来两市融资余额增加161.25亿元

行业方面，杠杆资金净买入金额最高的为有色金属，汽车，电力设备行业，分别净买入42.36亿元，28.19亿元，27.98亿元，净卖出金额最高的为非银金融，医药生物，计算机融资，分别净卖出19.23亿元，7.93亿元，7.29亿元。

个股方面，5月份以来，恒力石化，天齐锂业，贵州茅台，中国神华的杠杆资金净买入额均超过10亿元，对中国钟勉，隆基绿色能源，兴发集团的融资净卖出金额均超过5亿元。

需要注意的是，相比北向基金和杠杆基金，ETF的份额在市场整体反弹的过程中略有缩水数据显示，截至6月6日，全市场562只股票的ETF产品总份额为7126.78亿份，自4月27日以来累计减少108.21亿份

中信证券首席策略分析师秦培晶表示，投资者对a股市场的风险偏好继续修复国内基金前期以博弈和调仓为主市场前期超跌反弹参与率不高，看重绝对收益的基金仓位仍处于较低水平伴随着后续基本面快速修复强化市场共识，外部扰动因素逐步缓解，国内政策合力显现，将带动增量资金接力入市

市场已经触底。

2022年，受美联储货币政策预期，地缘政治形势和国内疫情蔓延的影响，a股市场继续调整上证综指4月下旬最低达到2863.65点，随后迎来强劲反弹截至6月7日收盘，上证综指报3241.76点

5月下旬，一些机构发表了对后市的看空观点当时有机构甚至说:吃市快结束了，不适合追高价为什么a股近期的反弹能超预期

首先，稳增长政策密集出台，稳定市场预期，其次，复工复产全面推进，企业基本面有望修正，此外，宏观流动性宽松等积极因素支撑a股上行。

从历史上看，基本面是推动市场走出底部的最坚实的动力最近，基本面出现了两大积极变化一方面，货币政策加大了对中小企业的支持，稳增长政策加速，另一方面，疫情扰动影响不断减弱，PMI大幅回升国家统计局数据显示，5月份PMI为49.6%，比上月上升2.2个百分点，非制造业商务活动指数为47.8%，比上月上升5.9个百分点，表明经济开始进入复苏阶段从结构上看，大，中，小型企业PMI分别为51.0%，49.6%，46.7%，大型企业景气水平已经回到阈值

从经济数据和政策力度来看，国内制造业和服务业正在从疫情的影响中快速恢复深港证券策略分析师曹旭特表示

西部证券策略分析师易斌认为，4月份工业企业利润已经到了低位，进一步下滑的概率不大结合5月份的PMI数据，经济已经开始回暖，6月份的经济数据大概率会有所修复

值得注意的是，外围美债收益率约束消散，海外市场扰动因素逐步缓解，有利于a股市场风险偏好的提升华安证券策略分析师郑小霞表示，虽然10年期美债收益率仍将维持震荡状态，但上行速度将明显弱于前期，突破前期高点的概率较小，因此预计美股将保持反弹震荡走势

此外，市场人气较高的增长轨道得到稳步修复，有利于市场共识和团结在此期间，科技创新板得到加强，对增长方式的回归起到了重要作用上周科技创新板继续走强，进一步激活新能源，军工，半导体等轨道股上证指数迎来六连阳，牢牢站在3200点上方

高频景气数据显示，与传统经济周期关联度较低的新兴产业在二季度仍保持了相对较好的韧性中信建投首席策略官陈果表示，预计增长板块的利润和增速将再次占优，这将对相对占优的增长风格构成底部支撑

种植风格品种的灵活性更加突出。

有机构测算，a股大幅下跌后的每一轮反弹，以全A指数Wind计算，平均涨幅在17%左右此轮a股反弹自4月27日以来，Wind All—A指数上涨超过16%

由此看来，后市反弹空间可能有限，演绎结构性行情的概率较大a股的‘市场底部’已经探明，目前处于积极行动，积极选股，积极布局的阶段业内人士表示，在这一过程中，市场仍是存量博弈格局，科技创新板有望成为结构性行情的主战场

最近市场对科技创新板的关注度骤然升温德邦证券策略分析师吴凯达认为，目前来看，科创板存在增量推动因素逻辑上是宽货币，密集政策的窗口，市场风险较小，小市值，成长风格品种灵活性更突出制度方面，科创板有降低投资者门槛，加速做市商制度的预期利润估值方面，科技50指数成份股预期利润增速较快，当前估值处于历史低位日前，科技50指数Wind一致预计2022年和2023年归母净利润增速分别为40%和25%

有投资机构预计，2013年科技创新板有望复制创业板市场对此，财通证券策略分析师李美珍表示，2013年创业板牛市的演绎顺序是:营收增长拐点—股价和估值拐点—盈利增长拐点在疫情和上游大宗商品涨价因素扰动的背景下，一季度科技创新板整体营收增速重回可持续增长中枢二，三季度可以观察相关行业企业收入增速和利润增速的拐点能否依次到来虽然板块基本面还有待观察，但板块内30%的公司可能会先迎来基本面拐点对于投资者来说，估值大幅调整的科创板品种已经可以精挑细选了李美岑分析道

目前如何挖科技创新板李美珍表示，参考2013年创业板牛股的经验，建议关注三条线:业绩长期景气，但之前跟随市场制度杀估值的公司有望率先迎来估值修复，产业周期出现拐点的公司，因再融资政策放宽而通过并购扩张的公司

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