丰岭资本：流动性充裕下低估值板块投资机会较大

日前，私募机构丰菱资本发布观点认为，即使股价出现调整，毛指数和宁指数目前的估值也处于历史较高水平，远未被低估在目前的经济背景和市场结构下，如果市场因流动性充裕而出现较大的投资机会，则发生在低估值板块的概率较大

5月份，在基本面走势不佳的背景下，市场表现出较强的抗跌性沪深300上涨1.87%，创业板指数上涨3.71%，恒生指数上涨1.54%，纳斯达克指数下跌2.05%，标准普尔500基本持平

原因如下:首先，由于前期跌幅较大，部分反映了悲观预期，市场本身具有超跌反弹的内在动力，另一个是国内流动性非常充裕，对市场也形成了很大的支撑从行业板块来看，除了年初以来保持强势的传统能源外，汽车，军工，新能源等弹性品种反弹幅度较大，而金融，地产，食品饮料相对较弱

流动性的异同

由于经济增长的压力，国内货币供应极度宽松，短期利率持续下行但与以往不同的是，这次中美宏观周期并不同步在同一时期，美国面临更大的通货膨胀压力，其货币继续紧缩4月中旬，当美国10年期国债收益率超过中国10年期国债收益率时，人民币开启了本轮贬值通道中美利差在一定程度上会制约国内货币政策

当前，逆全球化的国际趋势将使主要经济体在未来很长一段时间内面临结构性通胀压力就像过去自由贸易大行其道的40年，虽然中间有大宗商品价格大起大落等周期性因素，但资源配置效率不断提高的结构性因素使得美国通胀的大趋势是持续下降的现在完全反过来了即使中间会有一些反复，但通胀的趋势和大方向应该是相对确定的在这样一个大的时代背景下，任何一个国家实行宽松的货币政策和积极的财政政策，在持续时间和范围上都应该是不得不受到约束的

美国市场是成长股的估值锚。

还有一个维度就是看美国同类型股票的走势不可否认，美国是全球科技创新的发源地比如以苹果为代表的智能手机产业链，以特斯拉为代表的新能源汽车产业链，以FaceBook为代表的超宇宙概念等等更进一步，20多年前著名的519市场也是跟随美国的互联网泡沫浪潮而来过去几年，由于长期利率越来越接近零，各种有代表性的未来创新尝试受到了市场的热烈追捧可是，伴随着10年期美国国债收益率升至3%左右，长期资产的估值压力随之而来如果不能把源头炒起来，那么把市场映射到一个巨浪上，似乎并不容易

经济不好的时候牛市的共同特征是什么。

目前，a股市场估值仍存在极大分歧经过几年的成长牛市，市场上最热门的两个赛道:毛指数和宁指数，即使股价出现调整，目前的估值仍处于历史较高水平，远未被低估一些传统行业，虽然估值处于历史低位，但仍然无法引起投资者足够的兴趣

从风格来看，近三年成长轨迹和低估价值之间的贝塔轮动，也可能面临一个回归的过程。

总的来说，以目前的经济背景和市场格局，如果由于流动性充裕，市场出现大的投资机会，那么它发生在低估值板块的概率可能更大。

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