华旺科技605377：产能释放驱动业绩高增长看好海外市场业务成长

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报:2021年实现营业收入29.4亿元，归母净利润4.49亿元，扣非归母净利润4.27亿元，同比分别增长82.40%，72.53%和67.56%2022年一季度实现营业收入7.56亿元，归母净利润1.12亿元，扣非净利润1.03亿元，同比分别增长19.39%，14.62%，6.82%2021年业绩辉煌，新增产能带动收入高增长公司21年营业收入29.4亿元，同比增长82.40%，归母净利润4.49亿元，同比增长72.53%，扣非净利润4.27亿元，同比增长67.56%其中，Q4营收9.37亿元，净利润1.29亿元Q1 2002年保持稳定增长，营业收入7.56亿元，归母净利润1.12亿元，扣非净利润1.03亿元，同比分别增长19.39%，14.62%和6.82%产品方面，21年可印刷装饰原纸/素色装饰原纸产量为19.2/1.5万吨，同比增长51.02%/0.55%，销量为18.8/1.4万吨，同比增长51.00%/3.46%，产销率97.76%木浆贸易全年实现收入7.5亿元，同比增长153.56%马鞍山募投项目新增高端装饰原纸产能得到充分释放，叠加21H1纸业高景气，量价齐升推动销售收入实现同比大幅增长出口方面，全年实现收入3.48亿元，同比增长101.34%，约占装饰原纸总收入的14%，基本实现了公司出口业务占比提升的目标全年盈利表现符合预期，22Q1利润率环比大幅提升2021年，公司毛利率为21.86%，同比下降2.69个百分点推断毛利率较低的木浆贸易收入占比上升，会计准则调整净利率为15.17%，同比小幅下降0.90个百分点分季度来看，2021年四个季度的年毛利率分别为25.28%/26.60%/23.56%/14.79%，同比分别为+3.13/+1.30/—3.84/—8.13个百分点其中，21Q4毛利率受钛白粉价格高企，叠加能源价格上涨等因素影响出现下滑全年期间，费用率整体优化销售/管理/财务费用率为0.62%/1.38%/0.02%，与去年同期相比为—0.21/+0.06/—0.45个百分点其中财务费用下降明显，主要是银行利息收入增加，本期利息费用减少公司继续深化主营业务，不断增加R&D投资，提高生产效率，积极开发新产品R&D费用同比增长63.44%至人民币0.88亿元22季度毛利率为21.42%，同比下降3.86%，环比上升6.63%能源成本压力逐月下降，利润率明显提升此外，公司于3月初上调装饰原纸产品价格1500元/吨，提价后盈利能力有望逐季改善扩大产能，拓展海外业务，打开成长空间，维持强烈推荐—A评级马鞍山12万吨/年新型装饰原纸生产线项目已投产，18万吨特种纸生产线扩建项目8万吨产能正在稳步推进欧洲传统纸企制造成本高导致订单转移，东南亚市场发展空间广阔公司海外业务拓展值得期待，有望带动业绩高增长预计2022年和2023年归母净利润分别为5.06亿元和5.65亿元，同比分别增长13%和12%目前股价9.2X对应2022年PE，维持强烈推荐—A评级风险:原材料价格剧烈波动，下游需求不及预期

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