东鹏控股003012：成本影响业绩表现经销占比继续提升

2021年，公司实现营业收入79.79亿元，同比增长11.46%，归母净利润1.54亿元，同比下降81.97%，扣非归母净利润4621.31万元，同比下降93.82%，基本每股收益0.13元/股，加权平均净资产收益率为2.07%，同比下降12.51个百分点2)2022年一季度实现营业收入9.66亿元，同比下降14.73%，归母净利润7704.08万元，上年同期利润5197.47万元，扣非归母净利润亏损7360.94万元，去年同期盈利1874.19万元，基本每股收益—0.06元/股，加权净资产收益率为—1.06%，同比下降1.75个百分点成本+应计影响，利润端逐渐增加公司21年营收同比增长11.46%至79.79亿元，扣非前/后净利润同比下降81.97%/93.82%21年成本高，累计公司对房地产客户应收账款计提信用减值准备共计7.72亿元，影响了利润表现分季度看，21Q1—Q4单季度营收为11.33亿元/24.92亿元/21.13亿元/22.40亿元，同比增长+135%/+17%/—2%/—6%，22Q1营收同比下降14.73%至9.66亿元，21Q1—Q4单季度归母净利润分别为5197.47万元/3.35亿元/352.87万元/—2.37亿元，同比分别为+148%/+3%/—99%/—172%，22Q1归母净利润同比下降248.23%分产品来看，21年釉面砖/无釉面砖/卫生陶瓷/卫生用品收入分别为59.12亿元/7.59亿元/6.51亿元/3.96亿元，同比高达+19.63%/—32.20%/+11.46%/+17.32%扩张阶段，费用率提高，收款能力强利润率方面，21年销售净利率1.89%，同比—9.96 PCT，毛利率为29.57%，相比之下为—2.84厘22Q1销售净利润率为—8.10%，相比之下为—12.54厘，毛利率23.45%，同比—3.00pct天然气，煤炭等能源燃料价格大幅上涨，坯釉等化工原料价格也上涨较多，成本压力较大费用率方面，21年期费用率同比+0.67%至19.12%，22Q1期费用率同比+12.19%至35.78%，其中销售/管理/R&D/财务费用率同比分别上升6.78%和4.43%和0.82%和0.16%支付质量方面，21年经营性现金流净流入8.91亿元，现金流入/现金流出比为1.19/1.09，应收账款和票据周转率从4.43上升到4.8422Q1经营性现金流净流出3.48亿元，去年同期净流入3690.64万元，现金流量比为1.42/1.71，应收账款和票据周转率0.68倍产品R&D创新持续推进，分销比重持续提升公司新增5项发明专利，自主创新持续推进，技术和产品处于行业前沿，积极探索现有产品进入全屋智能化轨道以应对节能减排新要求，布局公司未来新的机遇和增长点公司的三家全资子公司清源纳富纳，董鹏卫浴，重庆董鹏被认定为高新技术企业，将对公司次年的业务发展起到积极作用通过产品创新引领行业，品类多元化满足用户一站式1+N完整安装需求，采用产品+服务的套餐和铺货模式，巩固C端的高人气21年分销收入占比增长2pct至59%，分销端毛利率同比增长+0.88pct至29.02%，直销毛利率同比增长—6.29pct至30.13%股票期权激励核心团队，维持高度推荐—A评级作为公司瓷砖和卫浴的领导品牌，董鹏瓷砖是2022年北京冬奥会和残奥会的官方瓷砖供应商，董鹏成套卫浴是中国航天事业的支持者中长期来看，公司零售渠道保持优势，产品R&D和创新持续推进，市场份额有望进一步提升公司已通过2022年股票期权激励计划草案，拟向激励对象授予4000万份股票期权，约占公告时总股本的3.36%，有利于充分调动激励对象的积极性，增强公司管理团队的凝聚力和公司的竞争力预计我公司2022—2023年EPS分别为0.66元和0.86元，对应PE为12.1x和9.3x，维持强烈推荐—A评级风险:原材料，燃料价格大幅上涨，房地产投资增速下滑

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