牧原股份002714：Q1业绩承压22年目标5000-5600万头

事件公司发布了2021年年报和2022年一季度报告猪价持续低迷，22Q1业绩受到影响21年公司实现营收788.9亿元，同比增长+40.18%，其中生猪，屠宰和肉制品分别贡献750.76亿元和54.18亿元，同比增长+36.24%和+771.95%，归母净利润69.04亿元，同比增长—74.85%，扣非后归母净利润67.85亿元，同比增长—75.17%，综合毛利率为16.74%，上年同期为—43.94%，期间费用率9.03%，同比+0.95pct，其中财务费用21.78亿元，同比+216.62% 21 Q4公司营收226.08亿元，同比+32.11%，归母净利润为—18亿元，同比增长—127.86%，销售毛利率为—1.62%，三季度为—1.21pct，公司业绩下滑主要是生猪价格持续低迷分红方案:每10股派发现金红利2.48元22Q1公司实现营收182.78亿元，同比增长—9.3%，归母净利润为—51.8亿元，同比增长—174.4%，扣非后归母净利润为—52.41亿元，同比增长—175.38%，综合毛利率—23.03%，期间费用率为11.52%，较去年同期+4.15个百分点2021年生猪出栏量快速增加，22年目标5000—5600万头2021年，公司将累计屠宰生猪4026.3万头，其中商品猪3688.7万头，仔猪309.5万头，种猪28.1万头近20年来，公司在保持生猪出栏高速增长的同时，生猪养殖全成本呈逐季下降趋势近两年上游原料玉米，豆粕价格加速上涨，公司养殖成本面临上涨压力22Q1公司生猪产量1381.7万头，其中商品猪1297.5万头，仔猪80.9万头，种猪3.3万头截至22Q1末，公司固定资产，在建工程和生产性生物资产分别为1009.38亿元，112.73亿元和70.79亿元，较21年末分别增长+1.39%，+1.53%和—3.7%，公司整体投资节奏放缓2022年，公司预计生猪出栏5000—5600万头，同比增长+24.2%至+39.1%屠宰能力进一步扩大，积极实施良种战略2021年，公司共屠宰生猪289.9万头到21世纪末，公司已有6家屠宰子公司投产，屠宰能力达到1600万头/年22年，公司继续执行运猪到肉政策，围绕公司主要生猪养殖区域建设屠宰能力同时，在养殖方面，公司通过扩大核心种猪群规模，保持在国内生猪养殖领域的领先地位到21世纪末，公司已投资成立11家生猪养殖公司，开展相关业务建议投资公司为生猪养殖行业龙头，生猪屠宰高增长，成本优势显著伴随着猪周期上行阶段的到来和猪价中枢的上移，公司生猪养殖业绩将显著改善我们预计2022—2023年EPS分别为1.42元和7.31元，对应PE为37和7倍，维持推荐评级风险:生猪价格大幅波动的风险，上游原材料大幅涨价的风险，食品安全风险，政策变化的风险等

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