上声电子688533：原材料运费短期扰动新品持续放量

本报告简介:公司是世界一流，中国最大的独立汽车扬声器供应商扩展到汽车功放和AVAS，1Q22新品收入贡献加速智能化条件下，汽车音响面临升级机遇，公司进入新的成长阶段投资要点:维持增持评级，目标价至57.60元原材料短期扰动，调整2022—2024年EPS为0.86元/1.47元元/2.10元自2002年以来，新产品数量增加，产品结构优化，性能加快考虑公司卡槽，智能赛道享有估值溢价，维持目标价57.60元，对应2023年39倍PE21年营收表现符合预期2021年公司营收13亿元，增长19.7%，归母净利润0.6亿元，下降19.7%，Q4收入3.9亿元，增长12.6%，归母净利润0.16亿元，下降54%收入和业绩符合前期快报预期，业绩增速弱于收入增速，主要是原材料和运费增加，影响21年2.4pct的毛利率季度营收亮眼，新品继续放量1Q22公司实现营收3.68亿元，同比增长17.5%，归母净利润0.13亿元，下降42.3%，符合预期公司营收表现亮眼，主要由音箱和放量贡献，其中功放产品收入持续增加新客户新订单爆满伴随着下半年新车的上市，高价值产品的放量将更加明显，收入和盈利将是双升原材料和运费在短期内扰乱了业绩，R&D费用居高不下公司1Q22毛利率20.0%，同比下降6pct，净利润率3.5%，下降3.4pct，主要是原材料和运费扰动，分别影响3.5pct和2.5pct排除外部因素，公司的盈利能力稳步上升1Q22公司销售/管理/R&D/财务费用率为1.7%/7.4%/6.7%/0.2%，其中R&D增长主要是新项目增加和人员扩张，其他费用持续改善风险:原材料价格上涨，新产品销量不及预期

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