江波龙存货减值风险将在第三季度到来毛利率恐进一步下滑

创业板尚未满月的内存厂商江博龙发布的2022年半年报低于预期公司业绩已接近前期业绩预告下限，其庞大的库存仍是这家公司最大的风险

中报显示，2022年上半年，公司实现营收49.04亿元，同比下降7.5%，实现净利润3.7亿元，同比下降45.57%此前，公司在招股书中预计，2022年上半年，营收为47亿元至51亿元，归母净利润为3.6亿元至4.1亿元公司实际业绩更接近3.6亿元的下限，因此低于市场预期

仅2022年第二季度，公司营收和净利润同比分别下降9.01%和56.24%，降幅较第一季度有所扩大。

下游消费电子行业景气度低，毛利率下降是公司业绩下滑的主要原因公司招股书中提到在市场价格下跌阶段，销售单价先于单位成本下降，毛利率通常呈下降趋势，而当前市场正处于价格下跌阶段公司2022年第二季度毛利率为17.8%，去年同期为25.85%

如何消化价格下跌的庞大库存，仍然是姜伯龙最大的风险截至2022年6月底，公司存货为37.35亿元，占公司总资产的52.4%公司上半年存货周转天数为162.7天，基本处于历史最高水平此外，2022年上半年公司计提存货跌价准备6073.8万元，接近2021年计提存货跌价准备6378.3万元第三季度，公司存货价格下降的压力会突然加大，继续影响利润

从存货结构来看，公司目前的原材料，库存商品和外购加工材料分别占存货的37.7%，40%和22%。

招股书显示，公司原材料以内存晶圆为主，2021年占比79.63%2021年，256Gb NAND Flash，512Gb NAND Flash，8Gb DDR DRAM将在内存晶圆中占据相对较高的比重

2022年1—4月，内存晶圆价格仍处于震荡市从2022年5月中旬开始，256Gb NAND Flash和8Gb DDR DRAM都走出了一波快速下跌的行情，下跌幅度在20%左右这种下滑给公司带来的损失在第三季度会更加明显

存货方面，根据招股书，公司2021年主要产品为嵌入式存储，固态硬盘和移动存储。

嵌入式存储的代表产品EMCP，固态硬盘，移动存储从今年5月份开始都出现了明显的下降，有的产品降幅甚至超过30%。

按照公司目前162.7天的存货周转天数计算，其存货成本是今年年初形成的，价格相对较高目前公司毛利率只有17.36%，最近三个月原材料和库存商品都下降了20%以上不排除公司部分产品价格可能跌破成本线，由此导致的存货跌价准备金额很可能不是小数

同时，由于销售价格下降速度快于采购价格，公司毛利率将被进一步压缩，极有可能从目前的两位数降至个位数。

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