2022H1复牌:经济下行，稳增长政策持续加码，a股在两轮大跌后触底反弹:上半年经济短周期下行，疫情扰动在全球通胀高企的通缩周期，以及俄乌冲突爆发和延长导致的滞胀环境下，下行压力持续加大，22Q1 GPD增速增长4.8%22Q2，深圳，上海，北京等大城市疫情爆发，社会情况为零，进出口以稳增长为基调，逆周期调整，前瞻性努力，持续加码的政策，财政政策积极有为，货币政策稳健合理预计下半年稳增长政策将逐步见效，经济将触底反弹，全年实现5%—5.5%的GDP增长A 22H1股票经历了内忧外患的两轮大跌第一季度是外部逻辑主导，第二季度是内部逻辑主导目前市场仍处于见底后的恢复阶段
2022Q3市场的主要叙事逻辑可能再次转向海外:美国的收缩对美债产生真实的流动性影响在这个紧缩周期中，美国金融状况的紧缩速度已经超过了美联储上一个紧缩周期中投资者的紧缩速度同时，欧洲央行首次加息临近，海外金融状况将继续显著收缩，这也将显著压制总需求届时，通胀有望得到有效缓解，但与此同时，经济将明显走弱金融状况收缩的影响将在不同国家的不同市场表现为点状波动，并伴随着时间的推移而扩散同时需要密切关注大宗商品价格纳入需求端的信号，警惕上一波全球经济动能衰减对市场的影响
预计三季度经济见底，a股以我为主:根据中国与海外经济体的短周期错位框架，中国短周期指标领先欧美约两到三个季度，目前国内经济处于底部阶段，但22Q2国内疫情的扰动延长了主动去库存的周期，经济触底的周期可能会延长与此同时，欧美经济动能已经从高位开始回落，根据2012年，2016年，2019年中国短期经济周期见底后a股与海外市场相关性的回顾，可以看出，国内经济在拐点前受海外市场波动影响较大国内经济拐点进入磨合期后，a股与海外市场的相关性会减弱，呈现I主导的波动状态今年国内经济的短周期拐点将在三季度看到，四季度市场叙事将再次转为以我为主的政策兑现和经济修复逻辑
看好成长风格:从市场风格来看，美国实际利率与a股的成长/价值风格负相关伴随着海外经济动能对风险资产的进一步冲击，美国的鹰派政策将会转向预计22H2将出现美国TIPS的峰值和海外资产的最低定价，但国内增长风格将表现出相对的韧性同时，利率对经济周期触底有一定的前瞻性作用当经济触底时，可以配置利率敏感资产
投资建议:从配置角度，建议短期均衡配置稳健，下半年看好整体成长，尤其是传媒，军工，电子，伴随着时间的推移，当经济已经触底企稳的信号逐渐显现时，市场对政策转向的预期将开始摇摆，国内利率端将提前反应届时，成长板块的反弹将迎来扰动，利率敏感板块——大金融将有所表现
风险提示:经济下行或超预期，政策加强或低于预期，疫情再次反复，海外收紧或高于预期，地缘政治风险或升级等。
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