食品饮料行业：白酒价值凸显大众品分化加剧

本报告简介:白酒高端韧性十足，区域龙头和增长目标弹性持续凸显，整体表现强劲，公众对商品的需求受疫情影响相对较弱，成本压力较大，分化明显加剧投资建议:白酒相对优势明显，大众化产品分化加剧重点布局高端白酒和徽酒建议增持:1)高端白酒:贵州茅台，五粮液，泸州老窖股份，2)区域酒:迎驾贡酒，顾靖贡酒，洋河，金世元，伊力特等3)高增长:山西汾酒，舍得酒业，酒鬼酒等，4)酒连锁:华致酒行建议增加重点产品布局的成本，如减缓成本压力，升级结构，优化格局:1)成本改善标的:涪陵榨菜和巴比食品，受益标的:三全食品，2)产品结构升级标的:伊利，青岛啤酒，洽洽食品等3)稳定的标的:绝味食品，海天叶巍，何谦叶巍等4)中长期成长维度建议增持:味之香，安靖食品，力高食品等食品饮料板块整体稳步复苏，分化加剧20年该板块营收9849亿元，同比增长+11.5%，净利润1609亿元，同比增长+10.9%，呈现稳步回升态势21Q4营收/利润同比+6%/+5%22Q1板块营收2925亿元，同比增长+8%，净利润620亿元，同比增长+18%白酒板块开门红，受疫情和成本影响，热门产品分化加剧白酒:显著改善，持续分化2010年，白酒板块收入同比增长+18.0%，利润同比增长+17.7%，毛利同比增长1.3%至78.8%其中，一线白酒板块营收同比增长+15%，利润同比增长+14%，韧性较为充足二三线白酒收入同比+27%，利润+43%在结构升级下，需求弹性大，利润增速明显快于收入增速22Q1板块营收同比+19%，利润同比+26%，一线白酒营收同比+18%，利润同比+23%，二三线白酒营收同比+23%，利润同比+43%净利率方面，全板块，一线白酒，二三线白酒分别提振2.2pct，1.7pct，3.8pct大众:1)啤酒:结构升级持续，成本压力可控2010年A/H股总营收+9%，非盈利+31%，22Q1(A股)营收+8%，盈利+19%结构升级导致毛利率和净利率进一步上升2)乳制品:奶价下降，利润率持续改善2010年A/H股总营收+16%，利润+24%，22Q1(A股)营收+12%，利润+25%龙头乳企继续受益于原奶成本优势3)调味品:外界压力加剧分化21年营收+15%，利润+6%，22Q1营收+10%，利润+13%，疫情对需求和原材料价格的影响给企业带来挑战，或加剧行业分化4)卤菜:疫情给行业带来压力，成本明显增加21年三卤总营收同比+14%，非盈利+2%，而22Q1营收同比+15%，盈利—58%疫情导致该部门的利润下降5)速冻:21年收入稳定，利润有压力，22Q1利润逐步提升21年营收+17%，利润—9%，22Q1营收+10%，利润+33%，头部企业营收保持健康增长，利润端提升明显风险:疫情反复压制需求，市场竞争加剧，成本进一步增加等

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