化妆品板块2021年报及2022一季报总结：龙头超预期马太效应放大

本报告简介:2021年和22Q1化妆品板块整体收入和利润稳步增长，内部分化加剧，龙头超预期我们看好组织效率高，自营电商经验丰富，产品驱动专注的头部品牌公司将继续交付业绩投资建议:化妆品板块2021和22Q1收入稳定增长，盈利能力整体稳定后流量红利时代，一级市场融资遇冷，新品牌势头减弱，龙头品牌企业格局优化，投入产出比提升，业绩超预期品牌差异化，组织效率高，自营电商经验丰富，产品驱动聚焦的公司持续交付业绩，龙头公司珀莱雅，贝塔尼超预期，整体来看，运营和OEM板块由于流量红利放缓，成本上升，面临压力我们认为，伴随着行业稳定增长和监管趋严，行业结构有望优化，组织灵活，R&D产品实力强的龙头公司将持续受益建议增持:珀莱雅，贝泰尼，商辂发展，上海家化，宋庆，水阳，丸美，嘉恒家化，方腊家化，若雨辰2021年化妆品零售额两位数增长，22Q1受疫情影响行业增速承压，但线上渠道新兴平台持续上升2021年，化妆品公司经历了14%的零增长率由于基数放缓和流量红利边际，增速呈现前高后低，其中预计4季度同比增速约为6%22Q1化妆品公司同比0 +1.81%，Q1是化妆品淡季，叠加线下疫情反复，行业新规等短期因素影响，对行业整体增速形成压力从渠道的角度来看，在线平台中，新的社交电子商务平台，如Tik Tok和阿奥特莱斯继续崛起预计内容电子商务公司如Tik Tok和Aauto Quicker将继续为品牌创造渠道扩张增量021分部收入和调整后利润实现两位数增长，22Q1受益于领先增长，分部收入同比+9%，但分化进一步加剧2021年化妆品板块收入，归母净利润，剔除宋庆股份后调整后归母净利润同比分别为+12%，—25%和+17%，单个Q4板块的收入，归母和调整后归母净利润同比分别为+7%，—69%和+19%4季度收入增速环比改善，利润端受甜菜碱，上海家化等相对较大公司利润端快速增长的带动，盈利能力得到优化22Q1营收，归母，调整归母净利润同比分别为+9%，—14%和+8%在甜菜碱和珀莱雅的加速下，营收增速明显好于社零，Q1净利润增速环比放缓板块内进一步分化，龙头甜菜碱，珀莱雅业绩超此前预期，水阳股份，商辂发展化妆品业务实现30%以上增长，业绩兑现，上海家化稳定两位数增长，其他品牌，运营商，代工厂的利润都有所下降2022Q1化妆品公司基金持股比例环比下降，主要是市场风格变化，减少了成长股配置，外资持股比例继续上升在双十一的催化下，21Q4板块基金平均持股比例上升至8.29%，22Q1下降至2.69%，主要是市场风格切换至稳增长板块，成长股减少外资方面，不断验证优质业绩的珀莱雅和贝大尼上海股票通持股比例进一步提升至23.08%和1.67%，板块平均外资占比仍呈上升趋势风险提示:行业景气度下降，终端品牌竞争加剧，新产品的表现不如预期

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