芒果超媒300413：核心业务增长稳健Q2重磅综艺陆续上线

公司发布2021 年年度报告以及2022 年第一季度报告2021 年实现营业收入153.56 亿元，同比增加9.64%，归母净利润21.14 亿元，同比增加6.66%，扣非后归母净利润20.60 亿元，同比增加11.57%2022 年第一季度实现营业收入31.24 亿元，同比下降22.08%，归母净利润5.07 亿元，同比下降34.39%，扣非后归母净利润4.74 亿元，同比减少38.49% 投资要点: 核心主营业务稳健增长公司核心主业芒果TV 互联网视频业务保持稳健增长，营业收入112.61 亿元，同比增长24.29%其中广告业务开拓新客户118 个，芒果TV 软广，硬广，程序化广告等各类广告品牌总数超1000 个，收入达到54.5 亿元，同比增长32%，尤其是《乘风破浪的姐姐第二季》招商金额创行业之最，通过《乘风破浪的姐姐第二季》，《披荆斩棘的哥哥》等头部综艺节目持续带动会员转化率提升，2021 年会员收入36.9 亿元，同比增长13.3%，有效会员数量5040 万，相比2020 年末增加了39.5%，由于进行了促销活动，用户ARPPU 值有所下滑，运营商业务方面则与中国移动旗下咪咕文化开展围绕大屏业务，5G 创新业务等方面深度战略合作，实现收入21.2 亿元，同比增长27.17% 另外公司全力推动新潮国货内容电商平台小芒APP 加快发展，通过打造小芒种花夜小芒年货节等重磅晚会，推动2021 年小芒APP 日活峰值达126 万，内容电商业务收入21.57 亿元 内容制作优势凸显芒果TV 目前拥有26 个综艺节目制作团队，29 个影视制作团队以及34 家新芒计划战略工作室在综艺节目方面，2021 年芒果TV 上线超过40 当自制综艺节目，其中《披荆斩棘的哥哥》，《我们的滚烫人生》，《再见爱人》等全新原创综艺节目排播情况良好，《乘风破浪的姐姐》，《密室大逃脱》，《大侦探》等综N 代IP 已经具备很强的市场号召力和品牌效应 影视剧方面，2021 年芒果TV 上线各类影视剧170 部，其中重点影视剧55 部，微短剧84 部年内推出的季风剧场放映了包括《我在他乡挺好的》，《猎狼者》等9 部精品短剧，同时继续探索微短剧领域，构建中短视频集群 积极探索新业务依托《大侦探》《密室大逃脱》等优质内容，公司将IP 从线上延伸到线下，开创全新品牌M—CITY，致力于打造线下实景娱乐综合体，在剧本杀的创作与版权保护，DM 培训，线下实体运营等方面建立行业标杆另外在5G+，数字藏品，虚拟 人，VR/AR 等新技术上公司也有探索和尝试 疫情影响节目排播，Q2 有望好转2022 年Q1 由于新冠疫情的反复影响了内容生产进度，Q1 重点综艺节目排播进度延后，同时加上2021Q1 基数相对较高导致营业收入和净利润出现不同程度的下滑但Q2《声生不息》以及《乘风破浪3》等重点综艺节目以及影视剧将陆续上线根据骨朵影视数据显示，《声生不息》上线仅一天累计播放量已经达到2.5 亿次，《声生不息》以及《乘风破浪3》的上线有望带动公司Q2 的业绩回升 投资建议与盈利预测:目前国内在线视频领域开始进入降本增效阶段，公司在国内主流视频平台中率先实现稳定盈利，业务发展具备可持续性2021 年公司原创综艺以及综N 代节目均能够创造较好的播映成绩，带动广告招商以及会员数量增长明显短期来看虽然促销活动导致会员ARPPU 有所下滑，但公司于2022 年1月2 日起正式上调会员价格，有望拉动会员ARPPU 值回升另外公司作为国有媒体平台，兼顾内容的商业效应和社会效应，在内容积极创新同时保持较强的敏感性和更加严格的内容把控，受内容政策风险的影响可能更小 新业务方面，垂直内容电商平台小芒电商在持续的品牌建设中DAU 峰值达到126 万，未来有望为公司提供正向的利润贡献公司还在积极探索虚拟主持人，5G+，NFT，VR 等新技术的落地和应用 预计2022 年以及2023 年EPS 为1.35 元与1.59 元，以4 月25日收盘价28.92 元，对应PE 为21.47 倍与18.22 倍，调升至买入评级

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