扬杰科技300373年报点评：多线产品迎丰收海内外加速扩张

公司发布2021 年年度报告:2021 年公司实现营收43.97 亿元，归母净利润7.68 亿元，其中，2021Q4单季度公司实现收入11.56 亿元，归母净利润2.03 亿元公司主营产品为各类电力电子器件芯片，2021 年公司抢抓国产替代机遇，推进募投项目建设，加速新建产能释放在MOSFET，IGBT 等新领域实现研发和收入的双突破，其中MOSFET 产品收入同比增长130%，IGBT 产品收入同比增长500%公司在半导体硅片持续扩产，实现了159.98%的快速增长 公司在2022 年一季度保持了增长趋势，营业收入同比增长超45%，归母净利润同比增长50%—80%，IGBT，SiC，MOSFET 等新产品的销售收入同比增长均超过100% 高端产品进展顺利，海外收入增长明显:公司成功推出1200V40A，650V50A75A 系列IGBT 单管产品，性能对标国外主流厂家，产品得到客户认可，开始小批量生产交付，公司在PD 电源，安防等多个领域成功为客户定制化开发出满足需求的MOSFET 产品，完成了对MOSFET 产品的设计，制造工艺和质量系统的全面优化升级，为进一步扩大车规产品的开发和生产提供了可靠保证，公司加大第三代半导体投入，现已成功开发并向市场推出SiC 模块及650V SiC SBD，1200V 系列SiC SBD 全系列产品，SiC MOS 已取得关键性进展公司实行国内外双品牌销售策略，海外销售占比24.02%，公司在海外业务取得明显增长，2020 年海外销售增速13.68%，2021 年达到61.62%海外毛利率40.7%，高于国内毛利率32.68% 产能扩张有条不紊，增长动能持久:公司智能终端用超薄芯片半导体封测项目在2021 下半年为公司提供2—3 亿元产值，2022 年底满产后可提供每年约15 亿产值，且后续将持续扩产，升级产线子公司扬州杰利的新能源汽车电子级大功率半导体晶圆项目于2021 年2 月开工，目标年产能1200 万片，预计2022 年第二季度投入使用子公司成都青洋在2021 年获得扬杰科技2898 万元追加投资，推进硅片产能稳步扩张 投资建议:公司已连续数年入围由中国半导体行业协会评选的＂中国半导体功率器件十强企业＂前三强看好公司抓住功率器件国产替代的机遇，实现产品结构升级，产能扩张的良好前景预计公司2022—2024 年实现营业收入分别为58.18 亿元，74.67 亿元，95.56 亿元，同比增长32.34%，28.34%，27.97%，实现归母净利润分别为9.78 亿元，12.52 亿元，16.01 亿元，同比增长27.27%，28.07%，27.85%，当前对应PE35.74，27.90，21.83 倍给予公司2022 年42 倍PE，对应目标价80.22 元首次覆盖，给予买入评级

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