华测检测300012：盈利能力优化估值底部迎中长期布局机会

事件1:公司披露2021 年报2021 年实现收入43.29 亿元，同比增长21.34%，归母净利润7.46 亿元，同比增长29.19%，扣非归母净利润6.47 亿元，同比增长34.90%公司此前已发布业绩快报，符合市场预期 事件2:公司披露2022 年一季报公司2022 年Q1 收入9.08 亿元，同比增长19.16%，归母净利润1.20 亿元，同比增长19.80%，扣非归母净利润1.04 亿元，同比增长49.02%，位于此前业绩预告中值，符合市场预期 投资要点 核心板块增长均衡稳定，看好医学板块成为新增长极2021 年公司分业务来看:生命科学/医药及医学服务/工业品/消费品/贸易保障检测收入分别20.87/3.69/8.03/4.95/5.74 亿元，同比+17.09%/ +78.13%/+15.40%/+23.27%/19.58%，核心版块保持稳定增长态势生命科学板块:食品板块成为公司最大板块，集团大客户战略推行顺利，改善一季度传统收入淡季缺陷，环境板块受益于全国第三次土壤普查，未来三年有望增长提速消费品板块:受益于新能源汽车渗透率提升，公司汽车检测发展较快，获得诸多头部客户认证及订单工业品板块:计量领域逐步向民营企业放开，公司加大布局迎来机遇医药及医学板块:公司增速最快的板块，产能瓶颈较为严重，未来有望贡献新增长极我们预计上海，昆山二期实验室2022 年底陆续投产展望未来，伴随着公司细分板块拓展，上海，昆山二期等实验室产能爬坡，新能源汽车市场渗透率提升，全国第三次土壤普检开展，2022 年公司高增长有望持续 盈利能力持续优化，现金流表现优异 2021 年公司综合毛利率50.83%，同比+0.87pct，我们判断毛利率波动主要受产品及客户结构影响，归母净利润率升至17.24%，同比+1.05pct，期间费用率合计33.08%，同比—1.19pct公司精细化管理持续推进，盈利能力趋势上行2021 年公司经营性现金流净额10.73 亿元，同比+15%，净现比达1.4，回款及盈利质量优异 第三方检测全品类龙头，回购公告彰显信心，估值底部迎来中长期布局机会我国第三方检测为朝阳行业，具备增速快，增长稳，穿越牛熊特征2020 年国内检测行业规模3586 亿元，常年稳定保持两位数增长，十三五期间年均复合增速15%华测作为国内第三方检测龙头，2020 年国内份额仅1%，增长空间足够大2022 年3 月19 日公司发布回购公告，拟回购股份数量为300—500 万股，回购股份价格不超过人民币25 元/股考虑到海外龙头SGS，Eurofins 估值中枢30 倍，未来华测业绩有望保持20%以上稳定增速消化估值，我们认为公司已迎来中长期布局机会 盈利预测与投资评级:我们维持公司2022—2023 年净利润预测 9.43/11.36 亿元，预计2024 年14.15 亿元，对应PE 为37/31/25 倍，维持增持评级 风险提示:疫情反复影响正常经营，宏观经济及政策变动，实验室投产进程不及预期，并购后协同效应不及预期，品牌和公信力受到不利影响

从建行本身的情况来看，张毅表示，疫情发生以来，建行加大对实体经济的支持力度，贯彻落实减费让利相关政策，对普惠，民营企业的贷款收益率有所下降。同时，存款市场竞争加剧，相应付息成本上升，造成净利息收益率有所收窄。上半年，建行净利息收益率为13%，同比下降7个基点，与去年年底相比下降6个基点。

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