恒力石化上市以来直接融资超300亿元重启分拆康辉新材上市意欲何为？

陈建华、范红卫夫妇近期有点忙。在松发股份筹划资产重组跨界进军储能赛道后不久，陈建华、范红卫实际控制的另一家A股上市公司——恒力石化也有大动作。

7月4日晚间，恒力石化发布公告，拟分拆控股子公司康辉新材，并通过与大连热电重组的方式实现上市。据悉，这是A股首单民企“分拆+借壳”并进的案例。

事实上，这并非恒力石化首次推动康辉新材分拆上市。2022年4月初，恒力石化曾发布过分拆公告，但当月月底即终止了相关交易，原因是大连热电自查后发现，公司2021年度存在资金被控股股东占用的情形。

康辉新材去年净利下滑逾八成

资料显示，康辉新材主营业务是功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料等新材料产品的研发、生产及销售业务，与恒力石化其他业务之间保持较高的业务独立性。

2020-2022年，康辉新材的营业收入分别为38.89亿元、68.55亿元和66.91亿元，净利润分别为5.07亿元、11.2亿元和1.7亿元。以此计算，康辉新材2022年的营收和净利润分别下滑了2.39%和84.82%。

康辉新材2022年业绩大幅下滑的原因是什么？这是否说明公司可持续性盈利能力有待增强？对于上述问题，恒力石化没有在重组预案中作出解释，不过公告中提到:康辉新材主要产品的原材料PTA、MEG等依赖于石油化工产业，原材料及产品价格受石油价格波动的影响较为明显，行业的收入及盈利水平会受到石油价格波动的影响。

此外，恒力石化还在公告中表示，随着下游市场需求的扩大及产业政策的支持，可能导致现有市场参与者扩大产能及新投资者的进入、市场竞争以及行业内企业并购整合，将带来行业集中度的提升，从而产生市场竞争加剧的风险。

上市以来直接融资金额超300亿元

对于此次分拆上市，恒力石化股吧里的投资者众说纷纭。有股民认为“这对子母公司来说是件双赢的事情”，子公司可以借助资本市场加快发展，而母公司可以减轻财务压力，更好的聚焦主业；另有股民称，这等于把恒力石化的一部分优质资产剥离出来，实际上损害了原股东利益；还有一部分股民表示“本质上还是想圈钱”。

多空情绪博弈也体现在了二级市场上。7月4日晚间发布重组预案以来，恒力石化的股价基本上处于横盘震荡状态。

恒力石化在重组预案中提到，分拆上市后，康辉新材将实现与资本市场的直接对接，发挥资本市场直接融资的功能和优势，拓宽融资渠道、提高融资灵活性、提升融资效率，从而有效降低资金成本，并为康辉新材增强市场竞争力提供充足的资金保障。

恒力石化自身业绩及财务状况，自去年以来表现确实欠佳。2022年及2023年一季度，恒力石化的营业收入分别为2223.73亿元和561.54亿元，同比增幅分别为12.31%和5.15%；净利润分别为23.18亿元和10.20亿元，同比下降了85.07%和75.85%，其中四季度净亏损37.68亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为259.54亿元和119.22亿元；筹资活动产生的现金流量净额分别为104.05亿元和-40.60亿元；投资活动产生的现金流量净额分别为-262.97亿元和-67.49亿元。

wind数据显示，自2001年上市以来，恒力石化已募集金额1656.26亿元，包括直接融资金额332.97亿元。筹划过8次定增，其中成功6次失败2次，累计募资净额超300亿元。

此外，数据显示，恒力石化控股股东恒力集团目前有3.12亿股处于被质押状态，控股股东一致行动人恒能投资有限公司也质押了7656万股。

多家机构给予向好评级

对于恒力石化此次分拆子公司单独上市，多家机构给出了都是向好评级。

其中海通证券维持“优于大市”评级。其研报指出，康辉新材独立上市后，恒力石化短期按权益享有的净利润存在摊薄可能；但从中长期看，有助于利用融资平台充实资本实力，聚焦膜材料、工程塑料、生物可降解材料等领域研发，扩大业务布局，从而提升整体盈利水平；同时从价值发现角度，也有助于提升公司整体估值水平。

不过，海通证券也在研报中提示了原油价格大幅波动、产品价格大幅波动、在建项目进程不及预期等一系列风险。

东吴证券研报称，新能源材料布局打开成长空间，分拆上市推动价值重估，维持恒力石化“买入”评级，不过提示了分拆上市进度不及预期、锂电隔膜市场竞争加剧、原材料价格剧烈波动等风险。

天风证券也在研报中提示了项目进度不及预期风险、交易被暂停、被终止风险。不过认为康辉新材的锂电隔膜打开了恒力石化二次成长曲线，维持“买入”评级。

对恒力石化分拆康辉新材的进展，中国网财经将持续关注。

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