全球消费行业最大IPO珍酒李渡：打造产品组合优势稀缺白酒标的成长前景可期

4月27日，全球消费行业最大IPO——珍酒李渡集团有限公司正式在港交所挂牌上市。

鉴于消费行业以及白酒企业的盈利能力相对可观，因此其往往是市场比较倾向的投资标的。随著中国经济步入复苏阶段，海内外流动性边际改善，以及政策端对于促进消费增长的持续支持，港股消费板块估值2023年预计将继续提升。在近期IPO市场市况欠佳的形势下，珍酒李渡集资额不仅是今年以来港交所最大，也是全球消费行业最大IPO，同时也是近两年来在香港资本市场首次公开上市的最大的市场化IPO，不设基石的成功发行，已然体现了公司得到资本市场认可。而从公司基本面来看，其具有的高成长性业绩表现，也有助于搭上消费行业利好顺风车，未来跑出更好的成绩。

珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端及以上白酒产品的中国领先白酒公司。自成立以来，公司一直致力于打造最优质的产品，主要经营四个白酒品牌，分别是旗舰品牌珍酒、蓬勃发展的品牌李渡，以及两个地区领先品牌湘窖及开口笑。

珍酒李渡凭借该等知名品牌，通过开发种类繁多、芳香醇厚的白酒产品，将历史悠久的传统白酒酿造技术和现代技术相结合，焕发出全新活力，既弘扬中国传统白酒文化，满足不同的消费者喜好，又开发了标志性配方及口味，抓住了更广泛的市场机遇。根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年收入计算，公司为第四大民营白酒公司及于所有拥有三种或以上香型的白酒公司中排名第三。

财务数据方面，于往绩记录期，珍酒李渡以远超于行业平均水平的速度增长，实现了出色的盈利能力。于2020年、2021年及2022年，公司总收入分别为人民币2,398.9百万元、人民币5,101.6百万元及人民币5,855.9百万元，即从2020年至2022年增加了144.1%。于2022年经调整淨利率约为20.4%。

具体来看，珍酒品牌面向追求优质酱香型白酒产品的爱好者，为珍酒李渡贡献了较大部分收入比重。截至2022年，珍酒占公司总收入的65.3%，于2021年按收入计，为中国第五大酱香型白酒品牌，并于同年在中国五大酱香型白酒品牌中取得最快增长，成功拓展至中国31个省区，是珍酒李渡重要的增长引擎之一。

蓬勃发展的品牌李渡专注生产及销售次高端及以上级别的兼香型白酒产品，于2021年按收入计，为中国第五大兼香型白酒品牌，并于同年在中国五大兼香型白酒品牌中取得了最快增长。截至2022年底，其收入占公司总收入的15.1%。湘窖及开口笑为湖南的地区领先品牌，湘窖提供多种次高端白酒产品，包括浓香型、酱香型及兼香型；开口笑主要提供面向中端市场的浓香型白酒产品。截至2022年底，其分别贡献12.2%及5.8%的收入。李渡与湘窖以及开口笑共同成为珍酒李渡另外两个增长引擎。

行业前景方面，白酒是中国的国酒，亦为全球销量最多的烈酒。根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年的收入计算，白酒占中国饮料酒市场的69.5%。受监管措施带来行业健康增长、高端化趋势持续以及酱香型白酒越来越受欢迎等因素推动，中国白酒行业有望在未来数年持续扩张。此外，次高端及以上白酒的渗透率不断提高将进一步推动中国白酒行业的发展。

酱香型白酒自2018年起成为按市场规模计第二大的香型，预期其市场规模将自2022年的人民币2,033亿元增加至2026年的人民币3,217亿元，复合年增长率为12.2%，超过浓香型成为最大的白酒香型，占2026年整个中国白酒行业的41.8%。同时，随著消费者购买力提升及白酒品牌高端化，预期中国白酒消费将转向次高端及以上的白酒产品，而次高端及以上白酒产品的市场规模预期将于2026年达到人民币3,719亿元，2022年至2026年复合年增长率为12.3%。珍酒李渡定位于主打酱香型白酒、次高端及以上两个细分市场，发展充满想像空间。

产能方面，酱香型白酒的庞大产能是珍酒李渡的核心竞争力。所有的珍酒生产设施均策略性地设于被广泛认为是优质酱香型白酒理想酿造地，公司于该地区的庞大产能为优质基酒的稳定产量奠定基础。2022年，珍酒运营三个酱香型白酒生产设施，年产能达35,000吨酱香型基酒。公司亦开始扩充两个该等生产设施，预计于2024年前将酱香型基酒的年产能逐步增加16,600吨。目前，珍酒李渡正逐步取得适合白酒生产的绝佳风土的土地，并扩充生产设施，以把握庞大且不断增长的酱香白酒市场的增长潜力，并增强其竞争优势。

于白酒市场，珍酒李渡依托对高端化趋势的敏锐洞察力、丰厚的传统积淀、多元化的产品组合及强大的品牌知名度，在增速可观的酱香型、次高端及以上两大白酒行业细分市场深耕厚植，佈局庞大产能，打造出三大增长引擎，市场地位较为稳固。作为港股消费板块中的新成员兼稀缺标的，其未来长期发展值得憧憬。

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