后疫情时代扰动业绩持续“暴涨”IPO能否助致善生物扭转“劣势”

投资者网徐辉

作为新兴科技产业，山治生物在体外诊断行业具有较高的市场准入壁垒公司拟在本次创业板IPO募集资金9.31亿元，用于分子诊断试剂及分子诊断仪器生产基地建设，仪器研发中心，运营管理及服务信息系统，营销中心建设及补充流动资金如果募资成功，公司进入资本市场是否有助于其扭转竞争劣势

疫情带来了暴涨的业绩。

招股书显示，山治生物成立于2010年，是一家以分子诊断技术为核心，集分子诊断试剂和仪器研发，生产和销售为一体的生命科学企业。

总营收方面，2019年至2021年，山治生物分别实现营业收入0.98亿元，3.29亿元，4.76亿元，净利润分别为855.74万元，1.02亿元，1.14亿元，呈逐年上升趋势。

如果按收入对产品进行分类，山治生物的收入主要来自与新冠肺炎产品相关的分子诊断试剂和仪器报告期内，分子诊断试剂收入分别为6134.52万元，1.66亿元，2.70亿元，分别占总收入的62.69%，50.82%，56.87%，分子诊断仪器收入分别为3436.05万元，1.39亿元和1.8亿元，分别占总收入的35.11%，42.67%和37.94%

但需要注意的是，2020年和2021年，受疫情影响，山治生物的新冠肺炎检测业务总收入为1.05亿元和1.82亿元，分别占主营业务收入的32.41%和38.47%如果剔除新冠肺炎试剂产品和运输服务，同期公司主营收入分别为1.05亿元和1.38亿元，总收入同比下降近30%因此，许多投资者担心公司在疫情后的表现

毛利率方面，2019年至2021年，山治生物新冠肺炎相关的分子诊断试剂毛利率分别为74.27%，75.14%和77.88%，分子诊断仪器毛利率分别为38.76%，43.79%和25.23%，综合毛利率分别为61.72%，59.86%和56.10%同期同行业上市公司平均综合毛利率分别为81.11%，77.54%，74.28%公司综合毛利率呈下降趋势，低于同业平均综合毛利率

R&D的费用率低于行业平均水平。

招股书显示，2019年至2021年，山治生物的R&D费用分别为2000万元，3200万元和4800万元，分别占收入的20.32%，9.81%和10.26%同期行业平均为14.98%，11.68%，11.61%2020年和2021年，公司的R&D费用率低于同行业平均水平

海外收入方面，报告期内，山治生物分别实现海外收入430.55万元，1.34亿元，1.77亿元同期占其主营收入的比重分别为4.40%，41.32%，37.42%，呈逐年上升趋势

在国内销售方面，招股书显示，山治生物主要采用分销为主，直销为辅的销售模式。报告期内，公司代理分子诊断试剂产品销售收入总额为0.35亿元，1.09亿元，1.75亿元，分别占总收入的36.13%，33.29%，36.92%，超过30%，其中2020年，2021年，

IPO是否有助于其扭转竞争劣势。

《投资者网》注意到，在招股书中，与同行业上市公司相比，山治生物存在一些竞争劣势，如资金实力较弱，生产能力不足等如果公司这次能够成功募集资金，山治生物能否扭转乾坤

根据招股书中同业总资产数据对比，2021年，与同业上市公司相比，平均总资产为28.33亿元其中，开普生物，盛翔生物等同业公司总资产分别为42.31亿元，70.9亿元而同期总资产只有4.63亿元的山治生物，资金实力确实很弱

招股书显示，山治生物在传染病，肿瘤，遗传性疾病领域拥有先进技术例如，公司获得了国家美国食品药品监督管理局批准的注册证书最多的一系列结核病耐药检测试剂盒，主要包括利福平，异烟肼，乙胺丁醇，链霉素和氟喹诺酮类药物但由于公司生产规模相对较小，且需要大量资金投入来完善产品线，扩大产品品类，山治生物在竞争劣势方面也表示，公司资金实力相对较弱，导致技术成果转化能力有限其分子诊断仪器和试剂的整个产品线还在建立过程中，因此公司的规模优势并不明显这也说明这次IPO集资对于好生物来说是非常重要的

行业方面，由于新冠肺炎疫情，国内医学检测体系受到强烈冲击，分子诊断是病毒检测和诊断的重要工具据卫健委统计，截至2021年3月底，我国医疗卫生机构数量达到102.6万个作为分子诊断的终端客户之一，医院和防疫中心的市场需求急剧增加开源证券表示，新冠肺炎抗原检测市场已经放开，检测试剂盒全产业链将受益

蔡襄证券在研究报告中表示，2019年，中国人均体外诊断支出约为16.0美元，而美国，日本和西欧的人均体外诊断支出分别达到62.8美元，38.3美元和20.0美元体外诊断市场未来增长空间巨大

我们需要注意的是，体外诊断市场也充满了不确定性除去疫情好转的原因，国内体外诊断企业起步较晚虽然国家不断出台政策鼓励国内进口替代，但公司在规模，实力，技术，产品质量等方面与国际知名诊断企业仍有一定差距这不仅对公司未来的业绩充满想象，也充满挑战

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