原轼新材IPO：业绩依赖单一大客户报告期内董事、高管变动频繁

近日，张家口原轼新型材料股份有限公司(以下简称“原轼新材”)回复第二轮审核问询函，拟登陆创业板，保荐券商为国信证券。

原轼新材能从绝境走出，甚至翻盘冲击上市，TCL中环的订单支持是毋庸置疑的关键因素。但随着下游硅片行业产能过剩预期发酵，产品价格波动加剧，原轼新材业绩成长性获监管问询。

此外，原轼新材的真正话事人长期隐于幕后，却将早已于1996年退休的亲戚置于台前，且公司报告期内董事、高管亦变动频繁，进而其公司治理情况或值得关注。

业绩依赖单一大客户

据了解，原轼新材成立于2015年12月，主营电镀金刚石线的研发、生产及销售，产品主要应用于光伏晶硅切片。

业绩方面，原轼新材于2019年至2022年，分别实现营收约5592.24万元、3.15亿元、6.65亿元、9.17亿元，分别实现净利润约-4227.80万元、1112.24万元、2.35亿元、2.37亿元。

原轼新材经营情况的大幅改善离不开大客户TCL中环的订单支持。数据显示，2019年至2021年及2022年上半年，公司对TCL中环的销售收入占比分别为88.77%、98.83%、99.28%、98.75%。

然而2022年12月，TCL中环大幅下调单晶硅片出厂价格，降幅超过23%，硅片价格战的说法甚嚣尘上。且据中国证券报报道，中国有色金属工业协会硅业分会曾表示，保守预计2023年全年国内硅料产量在135万吨左右，硅片约525GW，与终端350GW的需求相比，硅料和硅片这两个环节整体处于供大于求的状态。

来自下游行业的变化引发了监管关注，深交所在第二轮问询中要求原轼新材说明，在TCL中环等硅片龙头企业最新发布的硅片价格显著下降，下游硅片行业开始出现产能过剩趋势的背景下，公司业绩的成长性。

对此，原轼新材解释称，下游硅片价格的下调短期会在一定程度上传导至上游，行业及公司2023年金刚石线产品的销售价格面临一定的下行压力，但传导效应并不呈现直接线性关系。从长期来看，在光伏行业降本增效的发展趋势下，行业金刚石线产品的销售价格在止跌并趋于平稳后预计仍将小幅下降。

颇为奇怪的是，与多数产业链核心企业不同，虽原轼新材是由TCL中环一手扶持，直至公司获得冲击上市以分享资本盛宴的机会，但TCL中环对公司没有直接投资，且其间接投资的比重亦被降低。

TCL中环为张家口棋鑫股权投资基金合伙企业(以下简称“张家口棋鑫”)的大股东，持股比例达50%，为有限合伙人。2019年1月，张家口棋鑫在原轼新材的出资比例为33.01%，后原轼新材为降低单一大客户持股比例，发起一揽子交易，至招股书签署时，张家口棋鑫的持股比例已降至7.12%。

报告期内董事、高管变动频繁

在众多的拟IPO案例中，出于避免竞争对手知悉公司经营情况等动机，实控人不愿露面而指定其他人代持股份等情况不少，但原轼新材的不同之处在于，其工商登记的董事长兼总经理与公司实际经营相距甚远，且年岁较高。

据原轼新材对深交所的第一轮问询回复，2021年1月之前，公司工商登记的董事长兼总经理为江文裕，其于1941年出生，1958年至1962年在南昌八一麻纺厂幼儿园从事幼教工作，1969年至1996年在石门村中心小学从事小学教师工作，1996年起退休，至今已80余岁高龄。

“躲”在江文裕背后、原轼新材真正的话事人即为公司实控人兼董事长叶琴，江文裕为叶琴配偶的姨妈。值得一提的是，叶琴在商业经营范畴确属低调，其实际控制的上海金坤、上海禾惜及镇江伟恩在股东层面均存在亲属代持的情形，直至原轼新材上市预期逐渐明朗之际，方解除代持关系。

原轼新材总经理、财务负责人亦多有变化。据招股书，2021年11月之前，公司工商登记的总经理为江文裕，实际执行总经理职责的则为朱玉祥，但2021年11月公司转为转为股份公司之后，总经理变更为秦国兵。

2020年10月13日，原轼新材聘任张玉峰为财务负责人，然而10个月后，张玉峰离职，公司改聘邹崑为财务负责人。对于前财务负责人离任的原因，公司将其解释为工作地点离家较远。公司新聘任的总经理秦国兵、财务负责人邹崑均于2021年入职公司。

有分析认为，较少有高管在公司上市预期逐渐明确、业绩处于较高速发展的阶段选择离职，原轼新材于报告期内董事、高管变动相对频繁，重要职位高管任职时间偏短，实际的公司治理情况或仍有待完善。

对于原轼新材的IPO进展，中国网财经记者将持续关注。

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