山东药玻600529：中硼硅产品销量大增期待提价后业绩表现

事件:公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年实现营收38.75亿元，归母净利润5.91亿元，归非净利润5.72亿元，第四季度收入10.7亿元，归母净利润1.21亿元，归母净利润1.19亿元公司拟每10股派发现金3.00元2022年一季度，公司实现营收10.42亿元，归母净利润1.53亿元，归母净利润1.52亿元表现略低于预期硼硅产品销量大增，期待涨价后的表现全年成型瓶收入15.26亿元，销量31.32万吨，其中硼硅酸盐材质的成型瓶销量增长近一倍，预计在4亿左右未来公司凭借优于同材质产品的性能和价格优势，有望在注射一致性评价过程中获得丰厚订单棕瓶收入7.98亿元，销量21.89万吨，单价有所回升全年销量达到30亿件，同比增长13%丁基橡胶瓶塞收入2.34亿元，销量突破50亿件，均价小幅上涨控瓶收入1.95亿元，销量16.56亿件，均价也有所增长，其中中硼硅控瓶销量1.88亿件，安瓿收入为人民币0.48亿元，销售额为17.61亿元，其中硼硅酸盐安瓿销售额为人民币0.55亿元我公司中性硼硅玻璃管的成品质量和成品率逐渐稳定，2021年开始用于生产一级耐水调节玻璃瓶，降低了我公司调节玻璃瓶的成本，稳定了玻璃管的供应带塑料盖的塑料塑料瓶收入为0.52亿元人民币，销售额为8.7亿元人民币，均价下降其他业务收入10.22亿元，其中预灌封全年销售近5000万件新冠肺炎疫苗的发展使得国内预封装市场需求快速增长目前公司已与中国生物制药集团，科兴中威，康希诺等企业达成多项疫苗包装合作，未来有望全面释放预封装产能为应对大宗材料涨价带来的成本压力，公司于2021年第四季度上调了产品价格根据22Q1业绩，公司短期收入有望保持稳定增长原材料涨价影响毛利率，期间费用率控制良好公司2001年的总体毛利率为29.62%，根据拆分，各业务的毛利率分别为:模制瓶40.40%，棕色瓶25.76%，丁基橡胶塞27.72%，受控瓶13.15%，受控瓶2.05% ，其中销售/管理/R&D/财务费用率分别下降0.41/0.91/0.41/0.20pct，主要是收入规模扩张效应以及差旅费和修理费下降22Q1期间，费用率同比上升1.01pct至9.20%，主要是因为销售费用率同比上升1.26pct，预计运费和差旅费增加更多受成本影响，公司21年净利润率为15.25%，下降1.22个百分点，同比，22Q1净利率14.70%，主要是应收账款增加，应收账款资产减值损失增加维持买入评级公司是国内领先的药用玻璃公司，一级成型瓶的产能有望进一步扩大在一致性评价需求旺盛的情况下，预计销量将保持稳步上升趋势预封装也有望受益于疫苗订单需求，公司目前正在扩大原有产能，棕色瓶和丁基橡胶塞业务的市场竞争力同样强劲预计公司21—23年净利润分别为8.04/9.99/11.21亿元，对应PE分别为14/11/10倍，维持买入评级风险:产品订单数量少于预期，产能扩张进度不及预期，产品降价压力大于预期

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