中复神鹰688295：量增价稳费用摊薄

说明公司一季度实现营收4.6亿元，同比增长229%，归属于净利润1.2亿元，同比增长201%，扣非后净利润215%该评论预测，该公司的销售额将同比增长一倍以上截至2021年底，公司产能约为1.15万吨今年3月，伴随着西宁万吨生产线全面投产，目前产能约13500吨西宁二期1.4万吨已于去年下半年开工，预计明年公司产能将达到2.75万吨该公司第一季度收入同比增长229%，主要得益于销售增长招股书显示，去年上半年销量约为2025吨，预计一季度销量不足1000吨因此，今年一季度销量有望增长一倍以上，对应价格稳定在高位盈利能力相对稳定，期间费率大幅摊薄第一季度毛利率约为46.0%，同比下降6.6个百分点，但高于2021年全年行业数据显示，目前丙烯腈价格已降至11500元/吨一季度碳纤维丝束价格保持稳定，丙烯腈均价同比下降15%左右行业利润水平由丝束与丙烯腈的价差拟合，同比增长40—50%期间费率约为15.4%，同比下降9.1%，其中管理层和R&D分别下降9.4%和1.0%，财务费率同比上升1.4%销量的大幅增长使得公司各项费用明显摊薄此外，公司的所得税税率已经恢复到正常水平，2021年为6%，2022Q1已经提高到16%，最终净利率约为26%，同比下降2.4个百分点，仍保持较好水平公司经营活动产生的现金流量净额为1.6亿元，高于归属于净利润，体现了其在产业链中的强势地位碳纤维丝束产业格局展望小丝束碳纤维需求旺盛2021年，国内对碳纤维的需求将同比增长28%其中，碳碳复合材料，压力容器，航空航天和休闲运动的需求增长率分别为130%，50%，18%和20%我们预计未来三年小拖核心区域需求增速在30%左右新增行业供给主要来自中富申英，广维复合，沈恒股份等预计未来三年富仕英有效产能达到2.75万吨，光威复合达到1.27万吨同时，在最新的西宁项目中，公司首次实现3000t/d，550m/min/线的有效产能，将领先国内高性能碳纤维行业技术上一个台阶，逐步缩小与日本东丽的差距未来几年的主旋律是提高产能，确立地位中深鹰是中国碳纤维行业的全产业链龙头，拥有领先的管理，技术和成本优势未来几年将是国内领导者确立市场地位的关键时期在这一历史性变革下，我们认为中富申英有望形成行业领先的龙头地位:一是应用领域最广泛，二是性价比领先，三是全产业链规模最大的企业预计2022—2023年归属于公司的净利润约5007.80亿元，对应估值51.33倍，具有配置价值风险1公司西宁生产线低预期攀升，2.对小丝束碳纤维需求较低

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