海尔智家600690：业绩持续兑现ALPHA属性凸显

2022Q1公司营收602.5亿元，同比增长+10.0%，归母净利润35.2亿元，同比增长+15.1%，归母净利润31.9亿元，同比增长+13.0%全球化的协同效应凸显，原材料和运费压力得到有效应对海外收入同比+4.2%，营业利润率+0.1厘高端战略稳步推进，卡萨帝净收入同比+32.3%数字化降本增效显著，2022Q1销售及管理费率下降0.6pct，公司前期投入正在多维度实现业绩，开启战略布局新篇章预计公司2022—2024年EPS为1.61/1.86/2.15元，给予公司a股目标价32元，h股35港元，维持a股买入评级，首次给予h股买入评级多维度表现，表现超出预期2022Q1公司营收602.5亿元，同比增长+10.0%，归母净利润35.2亿元，同比增长+15.1%，归母净利润31.9亿元，同比增长+13.0%经营活动产生的现金流量净额为人民币11.5亿元，同比增长—59.7%，主要是由于大宗储备和芯片购销，当地疫情反复影响导致货款下降，海外运力不足和备货增加所致整体来看，公司的全球化和高端化战略进展顺利，业绩实现了多维度尽管面临疫情反复，需求疲软，原材料上涨等挑战，公司整体实现稳定增长，业绩超预期全球布局迎来收获期，高端战略稳步推进公司的全球布局迎来了一个战略实施期2022Q1海外营收同比+4.2%，其中美国市场高端子品牌Monogram/Café/GEProfile增速超过30%，产品结构优化，数字化营销和全球供应链协同，公司2022Q1海外营业利润率同比逆势+0.1pct国内高端品牌卡萨帝继续保持高增长，2022 Q1+32.3%，根据中怡康的数据，2022Q1，卡萨帝在高端市场一路领先，高端空洗和冰洗份额分别达到27.0%/37.9%/72.5%综上所述，在高端战略的驱动下，公司产品结构不断升级，积极应对原材料价格上涨带来的成本压力整体毛利率达到28.5%，同比增长+0.1个百分点数字化建设降本增效，盈利能力进一步增强公司数字化建设成效显著，人员组织和运营效率得到有效提升，销售和管理费率持续优化，2022Q1同比分别为13.9%/3.6%，—0.4/—0.3pct同时，公司加大R&D投资，推动各行业颠覆性的先进技术布局2022年第一季度R&D费用率达到4.1%，同比增长0.3%在毛利率和费用率的优化下，公司2022Q1实现净收益率5.8%，同比+0.3pct，盈利能力进一步增强长期和短期结果显示了对股权激励的信心海尔预见全球市场和国内高端市场的布局，积极推动数字化转型，在消费者注重品质消费，海外市场向OBM转变的趋势下，迎来收获期，业绩多维度实现此外，公司发布了新一轮核心员工持股计划，拟向不超过2250人授予6.8亿元额度的a股，向33人授予6000万元额度的h股同时，公司发布2022年a股股票期权激励计划，拟向1840名激励对象授予10515.2万份股票期权，占总股本的1.1%考核期为四年，解锁条件为公司2022年至2025年归母净利润复合增长率不低于15%海尔的股权激励方案绑定了员工和上市公司的利益，考核目标明确，充分显示了公司的信心，有利于公司的长远发展风险因素:原材料价格上涨，海外市场增长放缓，人民币升值造成的汇兑损失投资建议:公司战略布局迎来收获期，引领行业高端化，场景化，全球化战略，重叠数字化改革降本增效，公司盈利能力持续改善微调公司2022—2024年EPS预测为1.61/1.86/2.15元考虑到公司股权激励指引明确，未来三年业绩确定性高，盈利端有望保持15%的复合增长率，给予公司2022年a股20x PE，对应目标价32元，维持考虑A/H股价差，给予公司h股90%的估值折扣，对应2022年18xPE，对应目标价35港元，首次给予买入评级

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