风格转换，便宜就是硬道理？

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这是我们的第1005次每周策略报告。

在上周的周策略《港股，地产与复苏》中，我们对受益于经济复苏的港股，地产，消费板块进行了专题研究和分析从市场走势来看，我们在周策略中的一些逻辑推演得到了验证，市场的阶段性风格已经走到了低估值+困境反转的方向，颇有点便宜才是硬道理的感觉

本周策略继续思考如下。

首先，风格变成了

自10月31日上证指数再次探底至2885.09点以来，在一个多月的时间里，一方面呈现出强烈的趋势反转迹象，另一方面整个市场风格也发生了很大的变化，市场从成长风格迅速切换到价值风格，低估值价值和困境反转行业，表现突出。

这些判断，我们可以从指数中发掘线索。

偏价值风格的上证综指从2022年10月31日最低点2885.09点上涨约9.98%，至12月9日收盘后的3206.95点，

风格相对成长的创业板指数，从2022年10月31日最低点2227.83点，到12月9日收盘后的2420.63点，涨幅约为7.56%，

而近两年来吃了不少苦头的恒生指数，似乎也迎来了自己的困境反转，从2022年10月31日的最低点14597.31，到12月9日收盘后的19900.87，涨幅约为33.89%。

三个风格不同的综合指数表现可以说是天壤之别，显然恒生指数更高级。

这是一个综合指数，如果再看细分指数，就更明显了我们选取了三个有代表性的子行业指数进行对比，分别代表价值，成长性和困境反转

风格方面，基建项目指数从2022年10月31日的最低点3559.11点上涨约12.47%，至12月9日收盘后的4120.76点，

成长风格的代表，CS新能源汽车指数从2022年10月31日最低点的4113.35点，到12月9日收盘后的4498.44点，累计上涨约8.37%，

代表困局，恒生科技指数从2022年10月31日最低点2792.13点上涨约54.79%，至12月9日收盘后的4369.53点，

从综合指数和分类指数对比可以看出，低估值价值板块+困境反转板块非常突出，市场阶段性风格可能已经形成。

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二，原因分析

如果要分析市场风格变化的原因，就不得不说万事皆有周期，胜率被低估的核心思想在我们的投资理念中，任何行业和风格都是有周期的，就像春夏秋冬四季的循环一样，是一个循环的周期没有任何风格，任何行业都可以保持上涨，都会有周期性波动

这种市场风格转变有两个核心原因第一个是增长方式涨了很多，涨了很久，需要修正

创业板指2018年1月1日至2022年12月9日的同花顺。

我们来看看创业板指数的走势从上图可以看出，创业板指数已经在2018年10月19日达到最低点1184.91点，最高点是2021年底调整开始前的2021年7月22日3576.12点，最大幅度涨幅约201.81%

即使经过近一年的调整，截至2022年12月9日收盘2420.63点后，区间涨幅约为100.88%可以说，过去几年，尤其是2018年底和2021年底，是增长风格大行其道的三年，一时间风景独好

相对于创业板指数的风格，上证指数和恒生指数可以说是同时非常低迷，尤其是恒生指数。

这是市场风格转变的第二个原因低估值板块，尤其是困境反转板块，已经跌得够久够便宜了

上证指数，2018.01.01—2022.12.09，同花顺

上图是同期上证指数的表现可以看到，最低点是2019年1月04日的2440.91，最高点是2021年底调整开始前的2021年2月18日的3731.69，最大涨幅约52.88%

至2022年12月9日收盘后3206.95，区间涨幅约30.13%。

恒生指数，同花顺2018年1月1日至2022年12月9日

让我们看看恒生指数乍一看，这个图表显示了明显的下降

恒生指数复牌后，从2020年3月19日最低点21139.26点，到2021年2月18日最高点31183.36点，区间最大涨幅约47.51%，至2022年12月9日收盘后19900.87，下跌约25.71%。

3.会持续多久。

经过重新审视和分析，基本可以确信风格已经形成，也可以从盘面上找到市场风格切换的原因那么，我们要思考两件事，看有什么样的投资机会

从我们以往的经验来看，有两个地方需要注意第一，低估值板块，尤其是困境反转板块，从普涨阶段向分化阶段过渡的概率相对较大

从10月底以来的这轮行情来看，很明显指数基金的表现要比主动基金好很多，尤其是恒生市场也可以看到，很多在香港上市的边缘化中国公司和交易量不大的美股，涨幅惊人，以上是市场初期的一些共性一方面，指数往往在初始阶段显示整体行情，另一方面，短线资金和趋势资金会顺势而为，进行一些偷袭

但从历史规律来看，当市场度过了初期的切换阶段后，可能会进入后期的分化行情，中长期投资基金会开始寻找更有价值的投资机会，趋势基金和短线基金也会选择自己的攻击方向。

那么我们来看看第二个问题低估值+困境反转的风格会持续多久

回答这个问题有两个方面一个方面是增长板块什么时候调整到位另一个方面是低估值+困境反转什么时候涨到位置

成长板块什么时候调整到位从时间上看，创业板指数行情从2018年底开始，到2021年底结束，最大涨幅约201.81%，而从2021年底到2022年12月9日，大约一年的时间，从2021年7月22日的最高点3576.12点到12月9日的收盘点2420.63点，大约32.01%

即2018年底以来，创业板指数上涨3年，上涨约3倍，下跌1年，下跌约30%好像时间和空间都差不多而TTM估值为40.21倍，占历史百分比19.81%，似乎正逐渐接近底部区域

那么低估值+困境反转板块是否到位这个地方我就不细说了才一个多月的行情，大概率还没走完，估值和超跌部分还没修复到位即使是整理平台的阶段性休整，也很难改变整体趋势

第四，我们的应对策略

以上我们梳理和分析的都是针对大板块和风格的在具体投资中，一些细分的指数和具体的股票并不与板块和风格的切换同频共振有的会提前启动市场，有的会落后，有的会有独立的市场

所以具体的投资一定是众多的，个性化的，但是通过这些宏观层面的研究分析，可以努力不犯大的战略错误，战略布局，战术选择目标在正确的策略下，哪怕是一点点战术上的失误都不会影响大局

当然也有自下而上投资的风格这种风格对具体股票或指数的研究要求很高这是另一个系统，今天就不在这里讨论了

此外，每个人都应该跟随市场的变化，不断修正自己的投资理念和策略需要注意的是，2018年底以来，市场整体上明显走出了乐观的局面，暴涨暴跌都已成为过去在风格阶段性漂移的基础上，市场普遍共振同频上证综指和创业板指数虽然涨跌幅度不同，节奏也不完全相反，但在一定程度上仍然保持着同频

但香港市场的表现比较极端，过去几年可能不能完全用市场逻辑来解释，属于特例当然，这也可能为未来的行情埋下伏笔

因此，基于上述研究和分析，我们正在不断重新审视银华天脊—静静盈和银华天脊—年年红两只基金的投资和打理策略，以期不断修正和完善，形成更好的策略。

细心的朋友应该能发现，上周我们已经在各个平台登陆了我们的最新仓位一般的策略是将权益仓位提高到上限，对一些具体的基金品种进行调整

另一方面，策略受制于换手率等各种规则综合分析，还是需要保持中长期方向的正确性，适当放弃短期的灵活性鱼与熊掌不可兼得，长远的正确更重要

所以这一次换仓换仓逐渐开始重新关注包括军工和港股美股优秀的中国上市公司在内的硬科技方向，降低对一些偏价值风格的宽基公司的关注，这可能是我们未来一段时间的核心策略。

基于现状，展望未来，虽然可能受益于港股和美股的方向以及宽基，债基的布局，但我们会更加关注偏成长风格的基金品种所以从收益率来说，未来两只基金的投资和护理组合可能会分阶段坐一段时间的冷板凳

从中长期来看，我们对我们的研究和分析以及我们的整体战略充满信心希望你能保持足够的耐心和信心有疑问可以留言交流，不要盲目做出错误的决定

本周的周策略就是和你交流希望能有借鉴和帮助

1.便宜才是硬道理低估值+困局反转行情已经形成，预计还会持续一段时间

2.增长风格调整的时间和空间可能几乎没有意义，但估值已经进入底部区域。

3.银华天脊—悄悄获利和年年红的仓位调整时，权益仓位基本接近上限。

4.在现有的规则下，我们应该坚定地关注中长期投资方向，努力在收益率，回撤和波动性等方向上做得更好。

我沉默，我每天坚持研究和分析基金，

每个交易日一次投资观察与反思，

每个交易日一个资金回收的视频，

每周日发布每周策略报告，

随时保持高效的沟通和交流，做一个不断努力提升自己研究能力的基金投资人。

我觉得内容是有价值的，我觉得静静盈利和年度红利基金的投资组合是值得信赖的，我觉得顾问的交流是很重要的喜欢就留言转发吧谢谢你

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