广发基金张雪：注重大类资产配置权衡股债风险收益比

今年以来，不确定因素增多，股市跌宕起伏，投资难度加大今年前7个月，沪深300指数下跌15.60%，最大回撤超过20%，股票型基金平均跌幅近10%

很多投资者在配置家庭资产时选择降低风险偏好，在一级债基，二级债基，偏债基混合型基金中寻找合适的标的上述三类产品均以纯债为主，辅以可转债，股票等权益类资产的投资他们的特点是相对较低的波动性和追求稳定的回报

大类资产配置是上述产品投资的关键广发混合资产投资部副总经理张学认为:首先要观察市场走势，把握大方向上的模糊正确其次，要注意资产因素债券和股权的投资逻辑不同，要考虑的因素也不同反映在账户上，要对不同资产的配置比例和未来变化心中有数

投资前做详细的逻辑判断，深思熟虑后坚决执行该买的时候买，该卖的时候卖，毫不犹豫张学在投资中始终奉行谦逊进取，知行合一的原则她拥有14年的债券投资经验和8年的公募基金管理经验，产品获得金牛基金，明星基金，黄金基金等16项市场权威奖项除了优秀的资产配置能力，张学还对债券和股票资产有着深刻的研究和独到的见解

创造职业价值，在能力圈挣钱。

问:你是如何把握债券资产的投资机会的。

其次，要有资产定价和精细化管理的能力参与者越来越多，市场永远不缺聪明人很多人能看到我看到的因此，对于目前的债券价格，要综合评估包含了哪些市场预期，是否存在被忽略的因素或没有体现出来的风险点如果是，就需要对这些风险点进行界定和定价，这将涉及到票息研究和定价等细节问题

问:有机构评价你的风格:一是严控风险，二是配置信用债为主，权益类资产为辅，提升收益如何投资信用债

薛:票息分为基准利率和信用溢价两部分信用溢价的定价能力是衡量固定收益和投资能力的一个非常重要的标准，其水平取决于信用团队的整体实力和合作机制

投资人的信用定价能力体现了一个团队的产出在研究端，不同行业，不同证券的研究人员都要查信用团队的产出质量和团队内部的信任对基金经理的投资结果至关重要在投资方面，基金经理应控制中型行业，并对投资组合的信用风险有相当的了解在风险敞口的管理上，我的原则是不做超出我能力的事，不承担我撑不住的风险

问:10年来，债券市场变化很大，从赚钱不难到努力不赚钱你觉得投资策略也变了吗

张学:这句话反映了作为债务人的痛苦历程以前票面利率处于比较高的位置，市场波动不大赚钱不难现在利率处于低位，收益缩水的同时，短期波动也加大，个别债券可能存在信用风险，做债难度持续加大

事实上，全球经济增速在下降，全球利率市场处于历史低位或相对低位相比较而言，国内债券市场仍方兴未艾看长期经济增速会带动收益率下行，但下降速度相对较慢客观来说，债券投资确实比以前难了，但从积极的方面来说，它给了我们专业投资者为信用定价的机会这对从业者来说是好事专业可以创造价值

关注中观产业的繁荣，投资时代的贝塔

问:你对股权投资有什么想法。

张学:主要是把握两点:一是从上到下选择时间和轨迹，考虑位置和结构，第二，自下而上与研究部门和研究人员充分沟通，做好权益股的配置。

a股市场的特点是波动性加大，结构性分化在合适的时间配置和选择合适的资产非常重要我会从宏观的角度从上到下分析，选择代表时代发展方向，行业景气度高，利润增长确定性强的资产至于个股的选择，我会和研究部的同事一起分析，对重点公司的基本面做深入研究，心中有谱后再做操作

问:你是如何建立自己的股票投资能力的。

张学:当我刚加入一家基金公司时，股票投资对我来说是一个很大的挑战我是从债股并举的可转债研究开始的，逐渐培养了自己的研究体系刚开始主要是自上而下，后来逐渐从宏观经济过渡到中观产业这几年，我的大部分精力都花在了对中观产业繁荣的研究上

对我来说，研究中观产业景气，不仅有利于权益类投资的行业配置，也有助于债券投资——利率投资水平可以验证我的宏观判断，帮助我更好地判断利率走势，在信用层面，对信用债的利差有很强的定价作用。

在我看来，做股权投资一定是要找到时代的贝塔时代的beta是什么比如2008年之前，受益于城镇化的是金融和房地产，2015年之后，主导GDP的是大消费站在当下，我更关注消费和高端制造前者是基于经济复苏的逻辑，后者是制造业升级背景下的时代贝塔

问:您认为基金经理如何平衡加权固定收益产品中的收益和风险。

张学:一位长者曾对我说:条条大路通同一目标每个人的长处都不一样只要把自己擅长的发挥出来，不擅长的要么学，要么避，大概率可以做好投资我有点擅长把握大类资产的配置机会在我看来，大类资产的选择，定价和择时能力，对于管理有权利的固定收益产品非常重要

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