一季度营收负增长！“千金藤素”能否让云南白药摆脱增长乏力之困？

2021年，云南白药研发支出3.31亿元，同比增长82.99%，但仍占营收不到1%。

投资时报研究员董琳

千金藤素可能成为2022年医药行业的关键词之一。

最近，中国的科学研究发现，新冠肺炎的新治疗药物获得了国家发明专利授权，这种药物的主要成分是千金藤素，它可以抑制病毒复制消息一出，中药材市场千金藤价格大涨，a股市场出现千金藤概念新盘，与之接近的多家中药材企业股价飙升，其中就包括中药材龙头企业云南白药集团股份有限公司

面对千金藤素的炒作，5月25日，云南白药董秘通过投资者互动平台回应了相关问题其称，云南白药集团旗下两家子公司分别持有千金藤素片的药品注册证，批准的产品名称为千金藤素片目前公司没有生产销售千金藤素片

《投资时报》研究员注意到，云南白药此前已披露2022年第一季度业绩报告数据显示，报告期内，公司实现营业收入94.3亿元，同比下降8.7%，归母净利润9.14亿元，同比增长19.81%，扣非净利润13.2亿元，同比下降3.34%

二级市场上，2022年以来，受政策影响和疫情催化，中药股出现了一波小高潮其中，中药股如广誉远，以岭药业和同仁堂快速上涨，频繁攀高而受2021年巨额投资亏损影响的云南白药与之形成鲜明对比，股价一路下跌今年一季报披露前，公司股价触及近两年最低点49.62元/股

受钱进滕素影响，该股进入5月后公司股价上涨截至2022年5月27日收盘，云南白药报收于56.26元/股，但相比2021年的最高点110.72元/股，仍下跌了近一半，市值也从2000亿元缩水至目前的1010.55亿元，一年多时间蒸发近千亿元

《投资时报》研究员注意到，多年来，云南白药的主营业务发展一直处于瓶颈状态为了寻求新的增长点，今年4月，云南白药在上海医药集团有限公司的股份增加了100亿元

一边是医药业务增长乏力的老字号，一边是急需资金的创新型医药公司两家公司将如何实现优势互补和产业协同

主营业务增长处于瓶颈期。

公开资料显示，云南白药由著名民间医生屈于1902年创制1971年，公司前身云南白药厂正式成立1993年，云南白药在深交所上市，成为云南省首家a股上市公司目前，公司的主营业务包括R&D，自制工业品的生产和销售，药品的批发和零售其业务范围涵盖药品，保健品，中药资源，医药流通等领域

《投资时报》研究员注意到，自2015年以来，云南白药的营收增长一直徘徊在10%左右，2022年一季度，公司同期营收首次出现负增长。

业务结构方面，2021年，云南白药批发零售业务收入235.81亿元，毛利率7.31%，工业收入127.03亿元，毛利率63.98%。

从过往数据来看，2019—2021年，占公司业务收入比重较大的批发零售业务同比增速放缓从2019年的16.4%到2020年的13.06%，再到2021年的12.43%在此期间，虽然其工业产品收入增速呈上升趋势，但该业务收入占比从2019年的37.16%下降到2020年的35.78%，再到2021年的34.92%

可以看出，最近几年来，云南白药毛利率较低的批发零售收入占比逐年上升，也就是说，公司主营利润的增速主要由盈利能力较低的批发零售利润拉动。

面对主营业务增长乏力，云南白药也在寻求新的增长点在今年3月30日的投资者调研会上，公司提出公司将围绕1+4+1战略发展转型第一个1是指在中医药领域的深耕发展4是指产品矩阵在口腔，皮肤，骨伤，女性护理等领域的整体布局最后的1是指将数字技术，包括基于人工智能的新技术，引入R&D和运营的各个方面

云南白药2022年一季度主要会计数据

云南白药作为国家高新技术企业，研发投入低。

《投资时报》研究员翻阅公司历年财务报告发现，2018年至2020年，云南白药的R&D费用分别为1.1亿元，1.74亿元和1.81亿元各年R&D投入分别占总收入的0.41%，0.59%和0.55%，低于行业平均水平

2021年，虽然公司R&D费用大幅增长至3.31亿元，同比增长82.99%，但仍占营收不到1%而同样是中药企业的a股上市公司，如北京同仁堂，山西广誉远，沧州片仔癀，同期营收占比都在1%以上

片仔癀年报数据显示，2018年至2021年，片仔癀R&D费用分别为1.01亿元，1.19亿元，0.98亿元和2亿元，分别占营收的2.12%，2.08%，1.51%和2.49%，2020年除外相比之下，云南白药的研发费用比例与其数百亿的营收并不匹配

2022年一季度，云南白药的R&D费用为0.52亿元，R&D费用率为0.55%，再次回到2020年的水平同期，同仁堂的R&D费用率为0.81%，广元的R&D率为2.25%，片仔癀的R&D费率为3.32%

值得一提的是，公司自2017年销售费用突破30亿以来，一直保持着37亿以上的规模，2019年达到41.56亿2022年一季报显示，云南白药的销售投入是研发投入的18倍，相比2021年的11倍，差距再次拉大

上海医药的效果如何。

此外，云南白药拟向上海医药股份有限公司投资100亿元，也备受外界关注。

日前，公司公告2021年上海医药集团股份有限公司6.66亿股a股股票重大资产购买事项完成，认购资金109.1亿元本次认购完成后，云南白药持有上海医药18.01%股份，成为上海医药第二大股东

云南白药表示，通过本次交易达成的双方战略合作，公司可以借助上海医药的优质平台和产业资源，进一步放大云南白药所拥有的规模，渠道和品牌优势，把握产业整合的重要机遇，扩大主营业务规模，拓展现有产业布局，提高整体运营效率未来双方在医疗健康领域的广泛深入合作，有利于上市公司主营业务的持续稳定发展

不过，投资时报研究员注意到，根据上海医药披露的非公开发行预案，本次募集资金扣除相关发行费用后，将全部用于补充流动资金和偿还公司债务，其中30亿元用于偿还公司债务，其余用于补充流动资金。

有业内分析认为，上海医药愿意以百亿定增方案引入云南白药的直接原因之一，可能是公司逐年增加的债务压力和资金需求而云南白药入股上海医药，不仅不能从中获得有效利润来壮大医药板块的实力，还很可能是为上海医药资金输血

同时，战略投资减少了公司的现金储备截至今年一季度末，云南白药经营活动产生的现金流量净额为—1.7亿元，投资产生的现金流量净额为—81.67亿元同期公司货币资金较上年同期减少28.54%，短期借款增加273.97%至19.24亿元

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