盐津铺子002847：收入略有下滑转型效果持续兑现

事件公司披露了2022年第一季度报告2022年一季度，公司实现营收5.75亿元，归属于母公司净利润6139.95万元，扣除非归属于母公司净利润4909.53万元收入略有下降，继续实现转型效果2022年一季度，毛利方面，公司营收同比下降2.91%，毛利同比下降5.43%，因此毛利同比下降14.88%费用方面，公司期内费用率同比下降1.75pct——其中销售费用率下降1.91pct，R&D费用率下降0.70pct，管理费用率上升1.10pct，此外，其他收入同比下降约446万，所得税率同比下降2.78pct因此，归属于母公司的净利润同比下降25.15%，对应的归属于母公司的净利润率同比下降3.17pct我们认为21Q2以来公司营收增长持续恢复并加速，21Q4净利润率再次回到10%以上虽然2Q1营收同比下滑，但与20Q1相比，仍实现了CAGR=11.24%，归母净利润率保持在10%以上，体现了公司持续的转型效应，进一步凸显了独立休闲食品生产企业完整供应链的长期价值和核心竞争力2022年是公司战略转型的元年，我们继续看好公司全年将恢复稳健良好的增长继续看好持续受益产品的年销量，重点关注渠道扩张红利聚焦公司核心品类，加大R&D力度，打磨提升产品力，强化差异化和先发优势，加速渠道下沉，挖掘供应链潜力，狠抓供应链做大单品，获取成本优势此外，2022年，公司将进一步深化渠道合作，充分挖掘超市，新零售商，批发商，零食店，TOB和大客户的渠道潜力，重新制定陈列标准，优化堆头形象，加强终端推广，发展优质网点，发展重点客户和核心客户看好公司持续受益产品的销售，重点关注渠道扩张红利预测和投资建议预计2022—2024年，公司营业收入为27.60/33.20/39.71亿元，归母净利润为301/4.32/5.61亿元，对应的每股收益为2.33/3.34/4.34元/股结合a股可比公司估值，考虑公司业绩逐步改善和加速，给予公司PE估值区间30—35倍，对应合理价值区间69.90—81.55元/股，给予优于市场评级风险提示市场需求下降，渠道拓展不及预期，新品推出不及预期，食品安全问题

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