兆丰股份3006952021年年报点评：国内主机市场加速开拓双轮驱动助推

事件概述:2022 年4 月20 日，公司发布2021 年年报，全年公司营收达7.18亿元，同比+52.88%，实现归母净利润1.26 亿元，同比—21.10%其中，21Q4营收达2.38 亿元，同比+98.47%，归母净利润0.36 亿元，同比+15.25% 国内OEM市场加速开拓，助推21 年营收同比大增52.88%2021 年公司营收同比大增52.88%，主要系:1)公司大力开拓国内OEM 市场，21 年国内销量达216.35 万件，同比劲增144.05%，营收3.13 亿元(占整体营收43.64%，同比+21.05pct)，同比+195.34%，销售单价达144.90 元/只，同比+21.02%，国内市场开拓战略初显成效，实现量价齐升，目前公司主机配套业务进展顺利，产品已供货给长安，北汽越野等多家整车厂，与国内一些新能源汽车厂商，皮卡厂商的项目合作已进入定点阶段，并获得国内某大型整车厂核心项目定点通知书，产品力进一步得到验证，2)海外市场进一步巩固，市场规模持续增长，21年境外销量达337.13 万件，同比+24.61%，营收4.05 亿元，同比+ 11.31%，销售单价达120.08 元/只，同比—10.68%，公司深挖存量客户，积极开拓东南亚，中东等新兴市场业务，在全球新冠疫情反复的不利环境下，保持海外业务持续增长，客户结构进一步得到优化 产品结构优化，费用管控持续加强2021 年公司综合毛利率为29.7%，同比—15.72pct，主要系:1)轮毂轴承单元(营收占比78.33%，同比—17.30 pct)毛利率为36.15%，同比—9.63 pct，原材料价格上涨使得该板块业务盈利空间承压，2)重型车轴零部件(营收占比10.71%)毛利率为—9.94%，毛利率为负的原因为国内重卡行业景气度低抑制终端需求，导致公司产能未释放，固定成本处于高位，叠加上游原材料涨价所致公司积极应对，调整陕汽兆丰的业务布局，大力拓展新能源电动车桥业务(营收占比4.60%)，降低商用车市场的影响，产品结构持续优化2021 年公司四费费用率10.84%，同比—0.99pct，边际持续改善，费用管控能力持续增强，助力公司降本增效 拓品类，扩市场，双轮驱动下公司进入新一轮高增长期产品端:公司以轮毂轴承技术优势为基础，持续拓展新产品品类公司与陕汽集团成立合资公司，加速新能源电动车桥市场开拓，与奇瑞商用车等车企加强合作，快速切入新能源领域市场端:公司在深耕北美等发达国家汽车后市场的前提下，加大前装OEM市场的开拓力度，以AM 市场为基础，以OEM 市场为主要增长点，轴承售前+售后叠加新业务持续放量驱动公司收入进入新一轮高增长期 投资建议:公司新业务开启放量，我们预计公司2022—2024 年归母净利润分别2.49/3.20/4.06 亿元，当前市值对应2022—2024 年PE 为13/10/8 倍公司作为中国轮毂轴承行业龙头有望享有估值溢价，维持推荐评级 风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期，新品拓展不及预期等

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